20240823-交银国际证券-聚焦高中_AI订阅及广告_硬件3季度将恢复收入增长_8页_395kb

有道（DAOUS）研究报告总结

业绩概况

截至2024年第二季度，有道整体业绩表现回暖。期内收入达到13亿元人民币，环比增长10%，同比增长95%。亏损有所收窄，调整后净亏损9600万元，优于市场预期。各业务板块中，学习服务收入同比增68%，广告收入连续七季度增速超50%，智能硬件收入虽同比下降但毛利率有所改善。

业务分析

1. 学习服务：聚焦高中及AI订阅，收入增长主要得益于素质教育内容和服务的扩展。
2. 智能硬件：销量上升但收入下降主要由于低配产品占比扩大，预计三季度硬件业务将恢复正增长，并带动利润率改善。
3. 广告业务：RTA广告及AI工具推动收入持续增长，与网易深度合作进一步强化竞争力。

未来展望

• 业务健康度与盈利：预计下半年运营层面将实现盈利，公司整体经营效率提升。
• 估值调整：基于高中业务增速下调至20%-25%、目标价降至45美元，但维持“买入”评级。

关键数据

• 收入预测：2024年增长12%，广告业务贡献最大，增速达62%。
• 盈利预测：调整后净利润预计由负转正（2024年预计153百万人民币），业务盈利能力显著改善。

2024年8月23日