20250422-中邮证券-新澳股份-603889.SH-销量驱动增长_加快国际化产能布局_5页_741kb

报告摘要

新澳股份（603889）是一家专注于羊绒、毛精纺纱及羊毛毛条等产品的公司，近年来在销量驱动下实现了稳定增长。公司持续扩大产能，加快国际化布局，同时优化产品结构和生产效率，提升毛利率。尽管面临短期贸易摩擦和汇率波动等风险，中长期来看，其成本控制、设备先进性和产能扩张等优势仍具备投资价值。

业绩表现稳健：2024年公司实现收入48.4亿元，归母净利润4.3亿元，扣非归母净利润4.1亿元，分别同比增长9.1%、6.0%和5.2%。其中，第四季度收入和归母净利润分别同比增长4.5%和9.5%，展现出一定的增长韧性。
销量增长显著：羊绒纱线业务表现突出，销量同比增长30.2%，成为公司增长的主要动力。毛精纺纱和羊毛毛条销量也分别增长5.1%和6.0%，但均价有所下降，主要受行业羊毛价格下行影响。
毛利率优化：公司通过优化产品结构和提升生产效率，毛精纺纱毛利率逆势提升，而羊绒业务受折旧等因素影响毛利率有所下降，整体毛利率同比提升0.35个百分点至19.0%。
费用率上升影响净利率：管理费用率同比上升0.7个百分点至3.2%，财务费用率上升0.3个百分点至0.6%，导致净利率同比下降0.4个百分点至9.3%。
国际化产能布局加速：公司加快全球化布局，越南和银川两个子公司分别计划2025年陆续投产，进一步增强其市场竞争力和抗风险能力。
盈利预测与估值：预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.6亿元、5.1亿元和5.7亿元，对应PE分别为9倍、8倍和7倍，维持“买入”评级。

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	归母净利润（亿元）	PE	PB	EV/EBITDA
2024A	48.41	4.52	4.28	9.74	1.23	8.15
2025E	50.32	4.80	4.55	9.17	1.09	5.93
2026E	55.08	5.36	5.08	8.21	0.96	5.05
2027E	60.68	6.03	5.71	7.30	0.85	4.21

项目	2024A（百万元）	2025E（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）
营业收入	4841	5032	5508	6068
营业成本	3922	4072	4451	4898
营业利润	519	552	615	692
归属母公司净利润	428	455	508	571
每股收益	0.59	0.62	0.70	0.78
毛利率	19.0%	19.1%	19.2%	19.3%
净利率	8.8%	9.0%	9.2%	9.4%
ROE	12.6%	11.8%	11.7%	11.6%
ROIC	9.7%	9.3%	9.3%	9.4%
资产负债率	37.6%	34.9%	32.8%	31.0%
流动比率	2.13	2.38	2.62	2.87
应收账款周转率	11.17	11.03	11.40	11.44
存货周转率	2.04	2.03	2.10	2.12
总资产周转率	0.85	0.85	0.85	0.85