20220311-浙商证券-新澳股份-603889.SH-新澳股份快报点评_羊毛销量超预期_羊绒值得期待_4页_427kb

新澳股份（603889）总结

核心内容

新澳股份（603889）在2021年实现了显著的业绩增长，全年营业总收入达34.71亿元（同比增长53%），归属于上市公司股东的净利润为2.93亿元（同比增长94%）。尽管第四季度为传统淡季，但公司业绩仍表现出强劲增长，单季度收入和归母净利润分别为7.65亿元和0.37亿元，同比增长38%和-42%。若与2019年同期相比，收入和归母净利润分别增长53%和6437%，显示出公司在淡季期间依然保持高增长态势。

主要观点

1. 羊毛业务表现强劲

• 产能释放：公司通过募投建设新产能，但由于中美贸易摩擦和疫情的影响，产能释放曾受到抑制。随着全球消费复苏，公司调整销售策略为“以产促销”，有效推动了订单增长。
• 销量超预期：公司羊毛业务销量增长超出预期，预计毛精纺纱线可比口径增长超30%。
• 产能利用率：目前已有13万锭产能基本完全释放，预计折合48支毛精纺销量在1.4-1.5万吨之间。
• 外协合作：公司已与部分厂商达成外协战略合作，有助于保持毛利率水平并保障产量供应。
• 羊毛价格稳定上升：由于澳洲羊毛供给端回暖，但产量处于近十年低位，羊毛价格稳步上升，对公司毛利率形成支撑。

2. 羊绒业务前景可期

• 市场开拓：2021年是公司羊绒业务完整发展的第一年，公司为打开市场空间在利润率方面有所牺牲。
• 产能利用率：预计羊绒业务（宁夏新澳+英国邓肯）产能利用率超50%，销量增长迅速。
• 利润提升空间：随着高附加值订单占比提升和订单结构多样化，羊绒业务利润提升空间巨大。

3. 行业格局优化

• 疫情与贸易战影响：疫情和贸易战加速了行业内的产能出清，推动产业向规模化、标准化和专业化发展。
• 公司竞争力：作为全球毛精纺纱线龙头，公司市占率约为3%，国内市占率约为5%，仍具备较大的提升空间。

关键信息

财务预测

年度	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	P/E
2021	34.71	2.93	0.57	10.7
2022	43.63	4.02	0.79	7.8
2023	52.38	5.03	0.98	6.2

财务指标趋势

• 毛利率：从13.2%提升至19.1%，显示盈利能力增强。
• 净利率：从7.1%提升至9.6%，盈利能力持续改善。
• ROE：从6.1%提升至15.3%，反映股东回报率显著提高。
• ROIC：从6.0%提升至15.1%，资本回报率大幅增长。
• 资产周转率：从0.7提升至1.2，资产使用效率提高。
• 资产负债率：从21.2%上升至28.5%，财务杠杆有所增加。
• 流动比率：从2.8下降至2.0，但速动比率有所改善。

投资评级

• 当前评级：买入
• 潜在风险因素：羊毛价格波动过大、扩产不及预期、疫情反复、去库存不畅

结论

新澳股份在2021年展现出强劲的业绩增长，尤其是羊毛业务受益于产能释放和“以产促销”策略，实现销量超预期。羊绒业务作为新业务增长点，虽然初期牺牲部分利润，但未来盈利潜力巨大。随着行业格局优化，公司有望在规模化、标准化和专业化进程中持续受益，具备长期增长潜力。因此，维持“买入”评级。