20260602-华源证券-上海谊众-688091.SH-紫杉醇胶束迎来放量期_关注三抗研发进展_3页_273kb

报告摘要

上海谊众（688091.SH）公司点评报告总结

核心内容

上海谊众是一家专注于化学制药领域的公司，其核心产品为注射用紫杉醇聚合物胶束，该产品已于2024年底纳入医保目录，有望迎来销售放量期。公司同时积极推进多个创新管线的研发，包括三抗、第四代 EGFR-TKI、KRAS G12D 治疗性 mRNA 癌症疫苗及 IL-11/c-Mpl 双功能融合蛋白等，旨在构建第二增长曲线。目前，公司投资评级为“买入”（维持），并预计未来三年业绩将显著增长。

主要观点

产品商业化进展迅速：注射用紫杉醇聚合物胶束作为公司核心产品，已纳入医保目录，预计将在2026年迎来销售放量期。
销售模式多元化：公司采用直销和经销结合的销售模式，其中经销模式是收入的主要来源，且增速更快。
产能提升进行中：募投项目“年产500万支注射用紫杉醇聚合物胶束及配套设施”正在推进，有望解决产能问题。
适应症拓展前景广阔：乳腺癌和胰腺癌适应症正在3期临床阶段，未来有望扩大紫杉醇胶束的市场空间。
创新管线布局广泛：公司正积极布局多项创新药物研发，包括三抗、第四代 EGFR-TKI、KRAS G12D 治疗性 mRNA 癌症疫苗及 IL-11/c-Mpl 双功能融合蛋白等，具有较高的成长潜力。
盈利预测乐观：预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.36亿元、1.09亿元、2.69亿元，增长显著。同时，公司市盈率预计从2025年的142.81倍降至2028年的34.26倍，估值逐步合理化。
财务状况稳健：公司总资产、股东权益和流动资产持续增长，资产负债率较低，财务结构健康。

关键信息

财务数据概览

2026年06月01日收盘价：44.60元
一年内最高/最低价：83.60元 / 41.85元
总市值：9,218.98百万元
流通市值：9,218.98百万元
总股本：206.70百万股
资产负债率：6.31%
每股净资产：7.01元/股

盈利预测（单位：百万元）

年度	营业收入	同比增长率	归母净利润	同比增长率	每股收益（EPS）
2025	316	82.14%	65	825.49%	0.31
2026E	569	79.88%	36	-44.50%	0.17
2027E	1,023	79.93%	109	203.72%	0.53
2028E	1,585	54.97%	269	147.31%	1.30

财务比率分析

指标	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	83.12%	83.82%	84.89%	85.93%
净利率	20.42%	6.30%	10.64%	16.98%
ROE	4.51%	2.45%	6.97%	14.93%
P/E	142.81	257.31	84.72	34.26
P/B	6.45	6.30	5.91	5.12
EV/EBITDA	152	162	65	28