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东吴证券晨会纪要总结

一、宏观固收分析

核心内容

2017年1-10月，全国规模以上工业企业利润总额达62450.8亿元，同比增长23.3%，主营业务收入达100.1万亿元，同比增长12.4%。

主要观点

1. 利润增长来源：企业利润增速波动主要由利润率变化驱动，而非单纯收入增长。
2. 新旧动能双支撑：旧动能行业（如煤炭、钢铁、化工、石油）因供给侧改革和去产能受益，贡献了51.2%的利润增长；新动能行业（如高端装备制造业、新材料产业）则保持快速增长，分别增长29.3%和29%。
3. 库存走势分化：10月产成品库存同比增长9%，上游库存持续回落，中下游库存回升，反映行业景气度分化。
4. 资产负债表修复：亏损企业同比减少1.6%，资产负债率降至55.7%，但产能扩张受限于盈利预期。
5. 未来展望：预计2018年企业整体利润增速将回落至10%左右，制造业投资维持弱复苏，建议关注先进制造业和消费升级带来的结构性机会。

风险提示

• 经济下行超预期
• 工业企业利润增速大幅回落

二、医药生物行业深度报告

核心内容

一致性评价政策推动医药行业供给侧改革，仿制药行业面临结构性调整。

主要观点

1. 政策红利：一致性评价加速推进，仿制药行业迎来洗牌，进口替代空间大。
2. 重点企业：
   • 京新药业：进度最快，CDE受理品种最多。
   • 信立泰：氯吡格雷有望首批通过，进口替代空间大。
   • 德展健康：阿托伐他汀片CDE受理，领先竞争对手。
   • 华海药业：制剂出口转内销政策放宽，有望借势超车。
   • 泰格医药：CRO行业因临床资源紧缺重归高速发展，建议关注。

风险提示

• 一致性评价配套政策出台不达预期
• 招投标扶持政策及科室用药选择政策落地延迟
• 药企一致性评价进展缓慢
• CRO企业产能不足

三、环保行业周报

核心内容

环保行业受益于政策红利与流动性宽松，市场情绪回暖，行业有望迎来红利期。

主要观点

1. 行业趋势：环保部政策推动下，行业进入政策红利期，叠加前期滞涨，具备增长潜力。
2. 核心组合：【中金环境】【雪浪环境】【蓝焰控股】【清新环境】。
3. 重点标的：
   • 雪浪环境：小市值高弹性，钢铁废渣处理龙头。
   • 龙净环保：烟气除尘龙头，有增持计划。
   • 清新环境：超净治理龙头，非电业务逐步提升。
   • 蓝焰控股：煤层气稀缺标的，有望成为京津冀天然气补充。
   • 百川能源：接驳工程及售气龙头。
4. 中周期机会：监管方式转变与下游行业复苏，关注工业环保投资。
5. ToG投资机会：PPP进入2.0时代，优质项目稀缺，推荐【启迪桑德】【中金环境】。

风险提示

• 宏观经济下行
• 政策推广不及预期

四、通讯行业周报

核心内容

通信行业受国企改革推动，市场信心恢复，短期支撑明显。

主要观点

1. 市场表现：通信板块与大盘持平，显示市场信心恢复。
2. 近期推荐组合：【英维克】【美利云】【中际旭创】【光迅科技】【东信和平】【永鼎股份】【动力源】【中兴通讯】【亨通光电】【中天科技】。
3. 行业动态：
   • 用户增长平稳：三家运营商用户数持续增长，中国移动家庭宽带业务发展迅猛。
   • 国企改革进展：武汉邮科院与电信科学技术研究院筹划重组，有利于打造全球竞争力的第三家通信设备商。
4. 投资逻辑：建议关注低估值白马品种和国企改革标的。

风险提示

• 行业增速放缓
• 资费下滑加速

五、推荐个股及其他点评

高能环境（603588）

• 事件：中标武汉土壤修复项目，金额1.02亿元；“靖江毒地”举报人获30万元奖励。
• 投资要点：
  1. 环境修复订单增速放缓，行业空间逐步释放。
  2. 土壤调查先行，治理需求集中释放。
  3. 股东有望引入国企资源，打破成长瓶颈。
  4. 可转债已获受理，资金到位助力未来三年高成长。
• 盈利预测：2017-2019年归母净利润分别为4.01亿、6.12亿、8.63亿元，对应PE分别为23、15、11倍。
• 风险提示：收购存在不确定性，行业空间释放不达预期，政策出台延迟，订单释放不及预期。

六、免责声明

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