> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年5月经济数据总结 ## 核心内容概述 2026年5月中国经济数据呈现出外需强于内需、生产端韧性仍在、消费和投资疲软的格局。工业增加值同比为4.5%，高于预期，而社零同比转为负增长至-0.6%。固定资产投资累计同比为-4.1%，制造业、广义基建和房地产投资均出现不同程度的下滑，其中房地产投资降幅最大，达-16.2%。整体经济结构分化加剧，景气线索仍占优势。 ## 主要观点 - **外需强劲，生产端保持韧性** 5月工业增加值同比为4.5%，较前值回升0.4个百分点，显示出工业生产在外部需求的推动下仍具韧性。专用设备、医药制造、电气机械、计算机等行业表现改善，而高油价对化学制品、油气开采和农副食品等产生扰动。服务生产端表现良好，信息软件技术、租赁商务服务、金融业等现代服务业增长显著。 - **固投端疲软，政策性金融工具或加快投放** 5月三大固投分项均出现负增长，制造业投资累计同比转负至-0.4%，基建投资累计同比下滑至0.8%，房地产投资累计同比下降至-16.2%。制造业投资虽整体下滑，但计算机通信电子设备制造业表现亮眼。基建投资受专项债发行放缓和高基数影响，当月同比大幅下滑至-9.1%。房地产投资虽降幅扩大，但销售结构出现分化，二手房价有望在Q2温和回升。 - **消费疲软，服务消费优于商品消费** 5月社零当月同比下滑至-0.6%，创2022年末以来新低。以旧换新政策效果减弱，通讯、汽车等消费品类拖累明显。服务零售额累计同比为5.4%，商品零售则表现疲软，两者增速剪刀差扩大至4.2个百分点。预计服务消费将继续优于商品消费。 - **经济基本面分化，景气线索或仍占优** 当前经济呈现外需强、内需弱的格局，同时PPI-CPI剪刀差扩大、上下游利润分化、新旧动能切换等结构性分化现象趋于扩散。因此，增量政策需兼顾内生修复与结构性平衡。在美伊谈判可能取得进展、美联储加息预期边际缓和等因素下，权益市场或继续呈现科技板块占优的格局。 - **中报窗口临近，景气线索交易机会增加** 随着中报发布窗口临近，市场对景气线索的关注度将提升，有利于推动相关板块的交易。 ## 关键信息 ### 1. 工业增加值 - 5月工业增加值同比为4.5%，高于预期。 - 专用设备、医药制造、电气机械、计算机等行业边际改善。 - 高油价对化学制品、油气开采、农副食品等行业形成拖累。 - 1-5月产销率累计值为95.8%，好于2025年同期，但低于过去10年均值96.8%。 ### 2. 固定资产投资 - 制造业投资累计同比为-0.4%，测算当月同比为-4.2%。 - 92%的细分行业制造业投资增速下滑，计算机通信电子设备制造业表现亮眼。 - 广义基建投资累计同比为0.8%，当月同比为-9.1%。 - 房地产投资累计同比为-16.2%，新开工、竣工、销售面积增速均有波动，但销售结构出现分化。 ### 3. 社会消费品零售总额 - 5月社零当月同比为-0.6%，为2022年末以来首次负增。 - 石油制品对社零的正贡献扩大0.15个百分点，通讯和汽车拖累显著。 - 服务零售额累计同比为5.4%，商品零售则表现疲软，两者剪刀差扩大至4.2个百分点。 ### 4. 经济结构分化 - 外需延续强劲，内需疲弱。 - PPI-CPI剪刀差扩大，上下游利润分化，新旧动能加快切换。 - “碳基”与“硅基”消费出现K型分化，表明不同行业复苏节奏不一。 ### 5. 市场展望 - 权益市场或延续科技板块占优格局。 - 中报窗口临近，有利于景气线索交易。 - 美伊谈判进展和美联储加息预期缓和可能对市场形成支撑。 ## 风险提示 - **国内政策不及预期**：若政策执行力度不足，可能影响经济修复弹性。 - **地缘政治反复超预期**：中东局势动荡可能推高油价，冲击通胀和产业供需。 - **美国经济超预期衰退**：可能对全球经贸需求和金融市场带来不稳定因素。 ## 附录：图表简要说明 - **图表1**：显示5月生产平稳，外需强于内需。 - **图表2**：服务业生产指数稳中有升，现代服务业表现良好。 - **图表3**：制造业投资增速转负，但部分行业改善。 - **图表4**：基建投资下行，受高基数和输入性因素影响。 - **图表5**：房地产投资降幅扩大，销售结构分化。 - **图表6**：二手房价同比或温和回升，但斜率温和。 - **图表7**：社零边际下滑，主要受以旧换新品类拖累。 - **图表8**：服务消费与商品消费剪刀差扩大，趋势持续。 - **图表9**：经济基本面分化，景气线索占优。 ## 投资评级说明 - 本报告投资评级基于6个月内证券或行业指数相对市场基准的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持和无。 - 本报告所采用的基准指数包括沪深300、北证50、恒生中国企业指数、标普500、纳斯达克、三板成指和三板做市指数。 ## 信息披露声明 - 本公司可能持有报告中提及公司所发行的证券，或为其提供金融服务。 - 投资者应意识到潜在利益冲突，本报告仅供参考，不构成投资建议。