20180919-天风证券-中宠股份-002891.SZ-携手苏宁易购_未来三年平台销售额目标5个亿__3页_1001kb

中宠股份（002891）总结

核心内容

中宠股份（002891）是一家专注于宠物食品领域的公司，近年来通过不断拓展国内市场和加强品牌建设，实现了显著的营收增长。公司与苏宁易购签署战略合作备忘录，计划在2019-2021年期间在苏宁平台累计实现销售额5亿元人民币。同时，公司积极布局新零售渠道，探索线上线下融合的新模式。

主要观点

• 战略合作：公司与苏宁易购达成战略合作，利用苏宁的多渠道、多平台资源，推动品牌建设和市场营销创新。
• 国内市场拓展：公司在国内市场的营收增长迅速，2017年境内营收达1.56亿元，同比增长43.67%；2018年上半年境内营收达1.11亿元，同比增长63.88%。
• 创新合作形式：
  • 利用苏宁的大数据进行精准营销与智能决策；
  • 产品入驻苏宁小店、苏鲜生等线下门店，探索宠物行业新零售；
  • 与苏宁金融合作，推出特色创新服务。
• 业务布局：公司不仅在线上发力，也在线下布局宠物医院和宠物店，同时深耕境外市场，OEM模式成熟，客户质量与销售网络领先。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司营收分别为13.41亿元、17.78亿元、23.70亿元，归母净利润分别为0.78亿元、1.43亿元、1.98亿元，净利润增速有望逆转。
• 投资建议：基于公司高成长性和行业稀缺性，给予2019年30倍PE估值，目标价42.9元/股，维持“买入”评级。

关键信息

销售额目标

• 2019-2021年在苏宁平台累计销售额目标为5亿元人民币。

营收与净利润预测

每股收益（EPS）预测

估值指标

风险提示

• 国内市场开拓不及预期；
• 汇率风险；
• 贸易壁垒风险。

作者信息

• 分析师：吴立

• SAC执业证书编号：S1110517010002

• 联系方式：wuli1@tfzq.com

• 联系人：王聪

• 联系方式：wcong@tfzq.com

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财务数据摘要

营业收入

• 2016年：790.95百万元
• 2017年：1,015.35百万元
• 2018E：1,340.74百万元
• 2019E：1,777.75百万元
• 2020E：2,370.08百万元

毛利率与净利率

• 毛利率：2016年26.89%，2017年24.81%，2018E 23.15%，2019E 25.43%，2020E 25.76%
• 净利率：2016年8.51%，2017年7.26%，2018E 5.82%，2019E 8.07%，2020E 8.36%

ROE与ROIC

• ROE：2016年20.75%，2017年10.63%，2018E 10.21%，2019E 15.96%，2020E 18.32%
• ROIC：2016年25.48%，2017年26.65%，2018E 17.84%，2019E 25.60%，2020E 38.06%

投资评级

• 6个月投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：42.9元/股
• 当前价格：30.39元/股

股价走势

• 该报告附有股价走势图，显示公司股价表现。
• 资料来源：贝格数据

公司基本信息

• A股总股本：100.00百万股
• 流通A股股本：53.86百万股
• A股总市值：3,039.00百万元
• 流通A股市值：1,636.70百万元
• 每股净资产：7.09元
• 资产负债率：33.94%

结论

中宠股份通过与苏宁易购的战略合作，进一步拓展国内市场，提升品牌影响力和销售渠道。公司作为宠物零食领域的龙头，未来有望在新零售和自主品牌建设方面持续增长，利润增速有望逆转。当前估值合理，投资建议为“买入”。