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三一国际（631 HK）公司研究报告总结

核心观点：
三一国际（631 HK）2025年上半年净利润同比增长28%至6.63亿元，符合此前预期。基于物流设备、油气设备及新兴业务增长，以及严格的费用控制，分析师将2025-2027年盈利预测上调5%-28.6%，并将目标价从8.7港元上调至8.9港元，维持“买入”评级。

关键数据：

• 收入与利润： 2025上半年总营收同比增长14%至122亿元，净利润增至13亿元，同比增26%。
• 分部表现：
  • 中国区营收增长18%，海外收入增长5%。
  • 物流机械收入同比增长30%，煤炭设备收入下降14%，新兴业务（如锂电池、氢能设备）亏损转正。

业绩驱动因素：

1. 物流设备及油气设备受益行业复苏，贡献增长。
2. 成本控制成效显著：行政及销售费用比率分别下降至9.6%和5.7%，研发投入保持稳健。

未来展望：

• 海外煤炭卡车： 2025下半年有望改善，全年海外收入目标增长10%。
• 国内压力： 受“反内卷”政策影响，煤炭设备销售预计缓至2026年中。
• 伸缩叉车： 美国关税影响导致上半年下滑30%，预计欧洲市场将补偿增长。
• 新兴业务： 持续看好锂电设备、氢能及光伏业务长期潜力。

估值：
基于11倍2025年市盈率，目标价8.9港元，高于当前6.92港元，评级“BUY”。

主要风险：

• 煤炭开采活动进一步疲软；
• 新兴业务增长不及预期；
• 美国关税政策不确定性（尤其印度市场）。