20250904-东吴证券-越疆-02432.HK-2025年中报点评_营收稳健增长_加快人形机器人落地进程_3页_476kb

越疆（02432.HK）2025年中报分析总结

执行摘要

越疆公司2025年中报显示，公司营收稳健增长，亏损显著收窄，核心产品六轴协作机器人带动收入及毛利率提升。公司进一步拓展了商业场景应用，并于2025年6月开始向全球交付其人形机器人DOBOT Atom。此外，公司与药师帮达成战略合作，加速探索医药零售行业的智慧解决方案。

关键数据与业务进展

• 营收与亏损改善：2025年上半年营收达1.53亿元，同比增长27.1%；净亏损从去年同期的0.60亿元收窄至0.41亿元，亏损率由49.7%降至26.7%。

• 产品结构优化：六轴协作机器人贡献61.2%的收入，同比大增46.7%，是主要增长动能。商业场景收入同比增速达165.5%，尤其在医疗、零售等领域表现强劲。

• 毛利率提升与费用控制：毛利率从47.0%提升至49.4%（剔除存货减值前达49.4%），期间费用率合计99.4%，同比下降9.9%。

• 研发投入加大：研发费用同比增长30.3%至0.41亿元，重点布局具身智能和人形机器人领域。

• 战略合作与落地进展：与药师帮签署战略合作协议，共同推进医药零售行业的机器人应用。四足机器人视频展示其泛化抓取能力，在不做专门编程的情况下完成早餐烹饪全过程。

盈利预测与投资评级

公司2025-2027年收入预测分别为5.0/6.7/9.0亿元，当前市值对应PS估值为40/30/23倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动
• 人形机器人量产及商业化落地不及预期
• AI大模型和相关技术发展不及预期