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宝城期货煤焦早报（2024年11月25日）分析总结

焦煤（JM）

短期、中期观点：震荡

核心逻辑：

1. 供应端：焦煤供应偏宽松。截至11月22日，全国炼焦煤矿山精煤日均产量达796万吨，同比偏高；蒙煤通关持续走高，通关车数量达到7306车，供应高位运行。
2. 需求端：焦煤终端需求面临季节性走弱压力，焦钢需求难以持续提升。
3. 价格因素：尽管此前因政策因素（宽松的货币与财政政策、地产积极信号）带动大幅反弹，但自9月低点后价格上涨37%并于10月8日触及16200元/吨的历史高点，随后降温；且北方钢材需求面临季节调整压力，钢市难以承接钢厂提产。
4. 趋势与展望：政策虽然给中长期需求带来一定信心，但基本面偏空预期仍构成拖累。期货价格近期震荡偏弱运行，若无进一步政策利好，预计将在低位区域震荡。

日内观点：震荡偏弱

焦炭（J）

短期、中期观点：震荡

核心逻辑：

1. 价格和供应：焦炭经历三轮提降后，价格进一步下移，准一级湿熄焦平仓价降至1790元/吨，出库价至1670元/吨，期货仓单成本约1850元/吨；市场对后续仍有降价预期。
2. 供需平衡：焦企盈利下滑，但30家样本焦企吨焦盈利仅降至11元/吨，多数维持微利生产，焦化厂日均产量稳中有升。
3. 需求端：钢厂盈利维持高位（247家钢厂盈利率达54.55%），铁水产量仍在高位，虽略有下降但仍高于往年同期；焦钢利润尚可，短期需求表现较强。
4. 库存与趋势：钢厂采取低库存策略，叠加焦炭降价，基本面支撑有限，但仍保持一定偏强表现，预计期货合约进入震荡调整区间。

日内观点：震荡偏强

整体市场逻辑总结

• 宏观背景：宽松政策和地产积极信号短期内提振市场信心，但难以抵消焦煤焦炭供需利空。
• 结构性影响：焦煤基本面偏空，供应强于需求抑制价格；焦炭价格更受终端需求托底影响，表现偏强，但利润空间收缩，限制涨幅。
• 中期展望：焦煤若无新增利好，可能维持低位震荡；焦炭预计在9-10月区间震荡为主，取决于进一步政策落地情况。
• 交易策略：需关注政策进展与季节性需求变化，偏空主力合约，操作上建议谨慎参与趋势交易，关注震荡区间操作机会。

免责声明：以上内容仅供参考，不构成投资建议。实际交易请结合动态市场变化与风险提示进行独立判断。