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国债及宏观经济分析总结

核心内容

本报告由格林大华期货研究院研究员刘洋撰写，内容涵盖国债市场走势、宏观金融数据、AI模型调用量及市场逻辑分析。报告指出当前国债期货市场震荡，同时分析了1月份的宏观经济数据，强调AI模型在全球范围内的应用趋势。

主要观点

• 国债市场表现：周四国债期货主力合约整体回落，30年期TL2606下跌0.53%，10年期T2606下跌0.10%，5年期TF2606下跌0.08%，2年期TS2606下跌0.03%。国债现券市场收益率多数上行，30年期国债收益率上行4.01个BP至2.30%。
• 宏观与金融环境：1月份社融规模增加7.22万亿元，高于市场预期，主要得益于政府债券净融资增加。同时，1月信贷增加4.71万亿元，略低于预期，显示信贷增长有所放缓。
• AI模型调用量：OpenRouter数据显示，中国AI模型调用量在9日-15日首次超过同期美国模型，周调用量达4.12万亿Token。16日-22日进一步增至5.16万亿Token，三周涨幅达127%。美国模型调用量则下降至2.7万亿Token。
• 全球AI模型排名：平台调用量排名前五的模型中，有四款来自中国厂商，分别为MiniMax的M2.5、月之暗面的Kimi K2.5、智谱的GLM-5以及DeepSeek的V3.2，合计贡献了Top5总调用量的85.7%。
• 市场逻辑：尽管AI模型调用量增长显著，但平台用户主要为海外开发者，其中美国用户占比高达47.17%，这使得榜单数据更具全球代表性。
• 经济数据表现：1月份中国整体通胀温和回升，核心CPI环比上涨0.3%，PPI环比上涨0.4%。PMI和服务业商务活动指数均低于荣枯线，显示经济温和运行。
• 政策预期：财政部表示2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”。央行也表示降准降息仍有空间，以保持流动性充裕。

关键信息

1. 国债市场走势

• 国债期货：主力合约周四多数低开，午后震荡，整体回落。
• 现券市场：国债收益率多数上行，30年期国债收益率涨幅最大。

2. 宏观经济数据

• 社融：1月社融规模增加7.22万亿元，高于预期，政府债券净融资贡献显著。
• 信贷：1月人民币贷款增加4.71万亿元，略低于预期，信贷增长有所放缓。
• 通胀与PMI：1月核心CPI环比上涨0.3%，PPI环比上涨0.4%，PMI和服务业商务活动指数均在荣枯线下，显示经济偏温和。

3. AI模型调用量

• 中国模型：在9日-15日首次超过同期美国模型，16日-22日调用量进一步增至5.16万亿Token，三周大涨127%。
• 美国模型：同期调用量下降至2.7万亿Token。
• 模型排名：平台Top5模型中，中国厂商占据4席，贡献了85.7%的调用量。

4. 政策动态

• 财政政策：2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保支出力度“只增不减”。
• 货币政策：央行表示降准降息仍有空间，以维持社会综合融资成本低位运行。

交易策略建议

• 国债期货：短期震荡，建议关注A股走势，采用交易型投资波段操作策略。

风险提示

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