20241102-天风证券-徐工机械-000425.SZ-三季报业绩表现优异_盈利能力_经营质量等多方位优化_3页

徐工机械2024年三季度业绩点评报告：公司整体表现优异

一、业绩概述
公司发布三季报，业绩优于市场预期，盈利能力持续提升。2024年前三季度收入同比下降41.1%，但归母净利润同比增长97.1%。其中，三季度单季实现收入1909.4亿元，同比增长6.7%，归母净利润同比增长282.8%。

二、盈利质量分析
1.毛利润大幅上升：三季度毛利率达25.54%，同比提升25.3个百分点；净利率为8.31%，同比提升19.5个百分点。
2.运营效率优化：期间费用率同比下降21.3个百分点至16.55%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.2、0.25、0.15个百分点。
3.现金流改善：前三季度经营性现金流同比增长244.5%，三季度应收款项较二季度环比下降288.3亿元。

三、竞争优势评估
1.产业结构优化：核心工程机械板块保持领先地位，同时加速布局矿山机械等新兴产业。
2.零部件产业拓展：形成液压、传动、电控等全产业链布局，支持主机差异化发展。
3.国际化战略成效显现：国际化收入同比增长9%，收入占比达46.66%。

四、未来展望
分析师维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为63.8亿、83.6亿、107.8亿元，对应PE分别为15.1、11.5、8.9倍。

五、风险提示
1.宏观经济波动风险
2.市场竞争加剧风险
3.供应链安全风险
4.汇率波动影响
5.国际化扩张不及预期风险