20250802-银河期货-铜8月报_232关税豁免精炼铜_铜价或震荡下行_24页_4mb

铜市场8月报：震荡下行压力与供需格局分化

宏观影响

美国232关税政策落地对铜市场影响显著。精炼铜、铜精矿等产品明确排除在关税之外，预期非美地区供应将增加，导致铜价短期面临回调压力。7月，伦铜最高触及10020.5美元/吨，最低下探至9553.5美元/吨，沪铜同样维持高位震荡，显示全球宏观经济仍保持韧性，但铜价在政策扰动下有所承压。

细分供需分析

1. 铜矿供应扰动持续

2025年，全球铜矿供应增速低于预期，主要由于矿山品位下降、疫情及安全事故导致部分企业减产。预计2025年铜精矿增量仅33万吨，增速1.44%，远小于前期预期。冶炼厂依赖进口铜精矿补充原料，加工费维持低位，供应端紧张局面未有效缓解。

2. 废铜供应结构变化

由于美国对中国输出的废铜大幅减少，且来自泰国、印度等国的低品位废铜大宗进口增加，国内废铜供应趋紧。2025年1-6月，中国进口废铜同比下降，尤其自美国的进口骤降，反映了政策与环保要求双重制约。以往依赖进口的原料缺口，被迫转向低品位废铜及废铜锭补充，进一步加剧供需错配。

3. 精炼铜产量与需求变化

2025年精炼铜产量预期增加80万吨，增速2.97%，但消费增速放缓至3.2%，低于2024年3.76%的水平。全球以风光发电为代表的绿色能源领域保持较快增速，其中光伏、风电新增装机超出预期，美国与印度新增装机成“双箭头”，直接拉动了铜需求。然而，下游消费如汽车、房地产、电网等领域总体平稳或承压：

• **汽车行业：新能源车保持高增长，但燃油车销量下滑。新能源车出口内销两旺历经透支，行业进入“反内卷”调整期。
• **家电领域：内销增长乏力，出口有所回落，整体用铜受限于产销结构性变化。
• **房地产与电网：房地产竣工仍处于拖累阶段，电网投资增速回升，体现电源端电气化下对铜的需求。

关键数据点

• 库存与供需平衡： 7月全球铜显性库存增至12.8万吨，LME铜库存触底反弹。国内市场本周精炼铜社会库存处于低位，进口窗口有望阶段性打开。
• 行情支撑位： 铜价震荡下行预期增强，当下需关注77000元/吨支撑位，破位则可能进一步下探至75000元/吨。

核心结论

预期震荡下行，供需再平衡需时。
2025年铜总供给过剩压力上升，消费虽有结构性改善，但全产业链增长趋缓。短期需关注进口窗口、废铜缺口、政策调控方向；中长期，铜矿供应复兴动力不足，资源稀缺引发结构性机会。