20250803-华源证券-有色金属大宗金属周报_铜232关税范围不包含精炼铜_美铜大跌_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结

《有色金属行业定期报告》聚焦大宗金属周报，2025年7月28日至8月1日期间市场表现和价格波动。主要分析内容如下：

1. 行业表现

• 整体表现：有色板块本周下跌4.62%，跑输上证指数3.68个百分点，板块内部结构性分化，铜材、新材料、铝材领涨，稀土、锡、钨领跌。
• 估值变化：板块PE_TTM为20.54倍，PB_LF为2.37倍，估值水平环比略有下降，但仍高于万得全A指数。

2. 工业金属分析

• 铜：
  • 因232关税不包括精炼铜，美铜大跌（周跌幅23.45%），国内铜价亦承压。
  • 库存回升，伦铜/纽铜/沪铜库存分别环比+10.3%/+4.4%/-1.2%。
  • 智利铜矿因地震扰动，短期供应或受影响，需求端下游开工率环升2.36个百分点。
• 铝：
  • 库存回升，预期铝价维持震荡，沪铝周跌幅1.33%，电解铝毛利环比下降7.71%。
  • 氧化铝现货价格涨0.62%，期货套利空间收窄。
• 铅锌：
  • 锌价领跌，伦锌/沪锌周跌幅4.59%/2.19%，锌冶炼费上涨至3900元/吨，矿企毛利略有下降。
  • 铅价环比下跌3.30%，冶炼端盈利基本稳定。
• 锡镍：
  • 锡价大幅下跌5.10%，镍价周跌幅4.08%，镍铁盈利环比下降，印尼镍企业毛利降幅收窄。

3. 能源金属分析

• 锂：锂价底部获支撑，碳酸锂/氢氧化锂价格本周跌幅2.13%/0.67%，供给端减停产逐步体现；需求端“金九银十”旺季临近，建议关注有锂资源标的。
• 钴：本周电钴价格上涨11.3%，出口禁令延长将加速原料去化，四季度或现紧缺局面，建议关注具备原料优势企业。

4. 投资建议

• 铜：短期震荡偏弱，关注供给扰动及降息预期，推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业。
• 铝：库存压力加大，关注中孚实业、云铝股份。
• 锂钴：供需边际改善，推荐雅化集团、中矿资源、赣锋锂业、华友钴业。
• **稀土】：政策及下游需求主导，推荐北方稀土、盛和资源。

5. 风险提示

• 下游复产不及预期；
• 房地产投资持续疲软；
• 新能源汽车增速放缓。