20250731-银河期货-铜8月报_232关税豁免精炼_铜铜价或震荡下行_26页_5mb

铜市场分析报告（2025年7月31日）总结

1. 市场综述

美国对进口铜征收50%关税政策落地，导致美铜暴跌18%，comex与lme价差收敛，市场预期非美地区供应增加，铜价面临回调压力。国内精炼铜产量保持高位，供需错配问题突出。

1. 供应端分析

   • 铜矿供应紧张：全球铜精矿供应增量有限（约30万吨），国内冶炼厂虽面临亏损但增产预期仍在，产量预计下半年增加40-50万吨。
   • 废铜供应不足：美国废铜出口转向东南亚，国内进口废铜量下滑，废铜供应持续紧张。
   • 全球冶炼厂减产压力增大：日本矿业协会呼吁政府协调统一立场应对低利润问题。

2. 需求端分析

   • 海外需求韧性：美国、欧盟等发达经济体制造业PMI反弹，支撑全球需求。
   • 国内需求分化：
     • 房地产：商品房销售面积同比下滑，竣工端用铜需求减弱。
     • 新能源汽车行业：在“反内卷”政策影响下，后续可能出现降产或产能合并。
     • “双碳”领域：
       • 光伏：新增装机量上调至270-300GW，超预期增长。
       • 风电：1-6月新增装机同比增长98.88%，长期用铜需求稳定。

3. 供需平衡

   • 2024年铜精矿供应短缺13万吨，2025年缺口扩大至83万吨。
   • 铜价支撑区间76000-77000元/吨，中长期精炼铜增量将受铜精矿供应约束，进口窗口预计持续关闭。

4. 风险点

   • 美国关税政策变动、经济衰退风险。
   • 全球冶炼厂减产预期。

销售建议

根据供需分析，建议关注进口窗口机会，把握海外供应紧张时期的正套策略，同时关注新能源领域的超预期增长对铜价的支撑。