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2022年三季报总结：业绩符合预期，Q4需求有望高增长

核心内容

容百科技在2022年第三季度实现了归母净利润1.82亿元，环比下降58.92%，但处于业绩预告中值，符合市场预期。公司前三季度营收达192.8亿元，同比增长208.41%，归母净利润同比增长67.32%。尽管Q3盈利能力受到原材料库存跌价和氢氧化锂高价采购的影响，但公司预计Q4单吨利润将恢复至1.5-1.6万元，全年出货量有望接近10万吨，同比增长接近翻倍。2023年出货量有望达18万吨，同比增长80%。

主要观点

• 业绩表现：公司Q3营收77.27亿元，同比增长190.58%，环比增长21.02%；归母净利润1.82亿元，同比下降20.01%，环比下降58.92%；扣非归母净利润1.88亿元，同比下降7.98%，环比下降55.83%。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为15.01亿元、23.08亿元、31.07亿元，同比增长分别为65%、54%、35%。对应PE分别为22x、15x、11x，我们给予2023年25xPE，目标价128元，维持“买入”评级。
• 出货增长：2022Q3出货量达2.3-2.4万吨，环比增长30%+，9月单月出货量超1.1万吨，创历史新高。公司预计Q4出货量环比增长约60%，全年出货量接近10万吨。2023年出货量有望达18万吨，同比增长80%。
• 产能扩张：公司当前产能为15万吨，预计2022年底达25万吨，其中韩国基地当前产能0.5万吨，年底有望达2万吨。公司计划2023年底建成5万吨产能，2024年底建成10万吨产能。
• 产品布局：公司正在加速扩建锰铁锂产能，现有产能6200吨，计划2023年底达10万吨。钠电材料方面，公司已与几十家下游客户完成送样验证，2023年有望实现小批量出货。同时，公司布局中镍高电压产品，预计2023年放量。
• 费用控制：公司2022Q3期间费用率2.62%，环比下降16%。销售费用率0.19%，管理费用率1.36%，财务费用率-0.14%，整体费用控制良好。

关键信息

• 市场数据：截至2022年10月25日，公司收盘价为74.81元，一年内最低价为68.33元，最高价为168.00元。市净率5.50倍，流通A股市值20,978.15亿元，总市值33,730.58亿元。
• 财务预测：
  • 资产负债表：2022年资产总计34,308亿元，流动资产26,697亿元，非流动资产7,611亿元。
  • 利润表：2022年预计营业总收入26,021亿元，归母净利润1,501亿元，毛利率12.73%，归母净利率5.77%。
  • 现金流量表：2022年经营活动现金流净额为9,386亿元，投资活动现金流净额为-2,624亿元，筹资活动现金流净额为-521亿元，现金净增加额为6,241亿元。
• 财务指标：2022年每股净资产15.54元，ROIC为21.42%，ROE为21.55%，资产负债率79.68%。P/E为22.47倍，P/B为4.81倍。

风险提示

• 电动车销量不及预期：可能影响公司产品需求。
• 上游原材料价格大幅波动：可能对盈利造成影响。

投资建议

• 评级标准：维持“买入”评级，目标价128元。
• 行业前景：公司作为三元正极龙头，销量持续提升、盈利恢复，海外布局优势明显。

总结

容百科技在2022年第三季度业绩符合市场预期，Q4需求有望加速恢复，出货量预计环比增长60%。公司积极拓展海外市场，韩国基地产能有望快速释放，同时加速布局锰铁锂和钠电材料，产品结构持续优化。尽管Q3盈利能力受到原材料波动影响，但预计Q4及2023年单吨利润将恢复至1.5-1.6万元。公司财务状况良好，现金流显著改善，维持“买入”评级。