20221021-东吴证券-容百科技-688005.SH-2022年三季报点评_业绩符合市场预期_Q4需求有望环比高增长_6页_621kb

报告摘要

容百科技（688005）2022年三季报总结

核心内容

容百科技在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，符合市场预期。尽管第三季度净利润环比下降，但公司预计第四季度需求将加速恢复，带动出货量和盈利水平回升。公司作为三元正极材料龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力，海外布局优势明显，未来发展前景乐观。

主要观点

业绩表现
2022年Q3公司实现归母净利润1.82亿元，处于业绩预告中值，符合市场预期。前三季度公司营收达192.8亿元，同比增长208.41%；归母净利润9.18亿元，同比增长67.32%。
出货量与盈利预测
Q3出货量达2.3-2.4万吨，环比增长30%+；预计Q4出货量将环比增长约60%，全年出货量接近10万吨，同比增长近100%。2023年出货量有望达18万吨，同比增长80%。公司预计Q4单吨利润恢复至1.5-1.6万元，2023年单吨利润维持在1.3万元左右。
产能与客户开发
公司当前产能为15万吨，预计2022年底达25万吨。韩国基地产能将从0.5万吨增至2万吨，2023年底达5万吨，2024年底达10万吨。多个欧美日韩客户正在加速认证，预计2023年韩国基地出货量将超万吨。
产品布局
公司在锰铁锂和钠电材料领域加速布局，锰铁锂产能预计2023年底达10万吨，钠电材料现有产能1.5万吨，预计2023年底达3.6万吨，2024年底达10万吨。中镍高电压产品预计2023年将实现放量。
费用与现金流
期间费用率环比降低，整体费用控制良好。Q3期间费用率为2.62%，同比下降3pct。经营性现金流大幅上升，前三季度净额为5.1亿元，同比增长1010.79%。资本开支同比高增，账面现金增长显著。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比	归属母公司净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价 & 最新股本摊薄）
2021A	10,259	170%	911	328%	2.02	37.02
2022E	26,021	154%	1,501	65%	3.33	22.47
2023E	38,075	46%	2,308	54%	5.12	14.61
2024E	44,451	17%	3,107	35%	6.89	10.86

投资建议

维持“买入”评级，2023年给予25xPE，目标价128元。

风险提示

电动车销量不及预期
上游原材料价格大幅波动

财务数据概览

市场数据

项目	数据
收盘价（元）	74.81
一年最低/最高价（元）	68.33/168.00
市净率（倍）	5.50
流通A股市值（百万元）	20,978.15
总市值（百万元）	33,730.58

基础数据

项目	数据
每股净资产（元）	13.61
资产负债率（%）	67.03
总股本（百万股）	450.88
流通A股（百万股）	280.42

财务预测

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	10,259	26,021	38,075	44,451
归属母公司净利润（百万元）	911	1,501	2,308	3,107
每股收益（元/股）	2.02	3.33	5.12	6.89
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	37.02	22.47	14.61	10.86

估值指标

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	12.12	15.54	20.24	26.57
ROIC（%）	15.85	21.42	25.55	26.79
ROE-摊薄（%）	16.78	21.55	25.45	26.11
P/B（现价）	6.17	4.81	3.70	2.82

总结

容百科技凭借其在三元正极材料领域的领先地位，以及快速扩展的产能和积极的海外布局，预计将在2023年实现显著增长。公司盈利恢复良好，费用控制得当，现金流状况积极，展现出强劲的发展势头。基于其市场地位和未来增长潜力，东吴证券维持“买入”评级，目标价为128元。然而，仍需关注电动车销量和原材料价格波动等潜在风险。

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