20221014-东吴证券-容百科技-688005.SH-2022Q3业绩预告点评_Q3业绩低于市场预期_Q4盈利水平有望恢复正常_3页_437kb

容百科技（688005）2022Q3业绩预告总结

核心内容概述

容百科技在2022年第三季度业绩表现低于市场预期，主要受到原材料库存跌价和氢氧化锂现货高价采购的影响。公司预计2022年第四季度盈利水平将恢复正常，并在未来几年持续增长。整体来看，公司正极材料业务在高镍产品领域表现突出，具备较强的市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

• Q3归母净利润：预计在1.44-2.14亿元之间，同比降低6-37%，环比降低52-67%，中值为1.79亿元，同比降低21%，环比降低60%。
• Q3扣非净利润：预计在1.47-2.17亿元之间，同比-28-+6%，环比降低49-65%，中值为1.82亿元，同比降低11%，环比降低57%。
• Q3单吨扣非净利润：约0.64-0.94万元/吨，中值为0.8万元/吨，显著低于Q2的2.4万元/吨。

2. 出货量与市场恢复

• Q3出货量：预计在2.3-2.4万吨之间，环比增长30%，符合市场预期。
• 9月出货量：单月出货量超过1.1万吨，成为全球首家高镍三元正极材料单月销量超万吨的企业。
• 10月排产：预计为1.2万吨，环比增长近10%，持续向好。
• Q4出货量：预计环比增长50%以上，全年出货量接近10万吨，同比增长近100%。
• 2023年出货量：预计达17万吨，同比增长70%以上。

3. 盈利恢复预期

• Q4单吨利润：预计恢复至1.3-1.5万元/吨。
• 2023年单吨利润：预计维持在1.3万元左右。
• 盈利影响因素：Q3因原材料库存跌价和氢氧化锂现货高价采购导致利润承压，但预计库存影响在Q3已基本消化完毕。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：下调2022-2024年归母净利润预测至15.01/23.05/31.02亿元，分别同比增长64.76%、53.58%、34.56%。
• PE估值：对应2023年PE为25x，目标价为127.8元，维持“买入”评级。
• 财务指标：
  • 营业总收入：预计2022年为26,021百万元，2023年为38,075百万元，2024年为44,451百万元。
  • 毛利率：预计2022年为12.73%，2023年为12.21%，2024年为12.85%。
  • 归母净利率：预计2022年为5.77%，2023年为6.05%，2024年为6.98%。

5. 风险提示

• 主要风险：电动车销量不及预期、上游原材料价格大幅波动。

关键信息

1. 市场表现

• 股价走势：当前收盘价为83.06元，一年内最低/最高价分别为77.01元和168.00元。
• 市净率（P/B）：当前为6.10倍，预计2022年为5.34倍，2023年为4.10倍，2024年为3.13倍。
• 流通A股市值：当前为23,291.61百万元，总市值为37,450.36百万元。

2. 财务数据

• 资产负债率：预计2022年为79.68%，2023年为81.42%，2024年为79.42%。
• 每股净资产：预计2022年为15.54元，2023年为20.24元，2024年为26.55元。
• ROE（摊薄）：预计2022年为21.55%，2023年为25.42%，2024年为26.08%。
• ROIC：预计2022年为21.42%，2023年为25.56%，2024年为26.80%。

3. 现金流预测

• 经营活动现金流：2022年预计为9,026百万元，2023年为6,998百万元，2024年为5,723百万元。
• 投资活动现金流：2022年预计为-2,624百万元，2023年为-2,713百万元，2024年为-2,209百万元。
• 筹资活动现金流：2022年预计为-521百万元，2023年为-246百万元，2024年为-318百万元。
• 现金净增加额：2022年预计为5,881百万元，2023年为4,038百万元，2024年为3,196百万元。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：127.8元（基于2023年25xPE估值）。
• 预期表现：公司销量持续提升，盈利有望恢复正常，长期成长性良好。

总结

容百科技在2022年第三季度因原材料成本波动影响了盈利表现，但公司高镍三元正极材料的出货量持续增长，显示出其在市场中的领先地位。预计2022年第四季度盈利将恢复，全年出货量有望接近10万吨，2023年进一步增长至17万吨。公司财务指标显示其盈利能力稳步提升，估值合理，因此维持“买入”评级。投资者需关注电动车销量及原材料价格波动等风险因素。