20180528-天风证券-百润股份-002568.SZ-竞争格局优化+产品力提升双轮驱动预调酒之王者归来_13页_812kb

百润股份（002568）总结

核心内容

百润股份（002568）是一家专注于香精香料和预调鸡尾酒业务的公司，2017年实现收入和利润的大幅增长，标志着公司从亏损走向盈利。公司通过优化竞争格局和提升产品力，成为预调酒行业的龙头，同时通过加强渠道布局，进一步推动增长。

主要观点

• 收入增长：2017年公司营收达到11.72亿元，同比增长26.64%，主要得益于KA渠道、电商和餐饮终端的快速增长。
• 利润扭亏为盈：2017年公司归母净利润达到1.83亿元，实现扭亏为盈，主要得益于运营效率提升和费用优化。
• 行业竞争格局改善：随着竞争对手减少，RIO锐澳在国内预调酒市场占据龙头地位，公司有望获取更多市场份额。
• 产品力提升：公司持续优化产品线，推出“POPSS（帕泊斯）”脾气泡水系列，并对“STRONG（强爽）”和“LIGHT（微醺）”系列进行升级，提升复购率和市场适应性。
• 渠道布局优化：加强电商和餐饮渠道布局，提升销售效率，同时减少预调酒库存，为2018年增长奠定基础。
• 战略发展：2018年公司将深耕现代渠道、拓展传统渠道、优化电商运营、稳步推进即饮渠道，并推进产能布局和原料基地建设。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司收入分别为12.5亿、16亿、20亿，净利润分别为2.25亿、3.3亿、4.8亿。考虑股本回购影响后，EPS分别为0.42元、0.62元、0.9元，对应PE为32倍、22倍、15倍。

关键信息

财务表现

• 2016年：营收9.25亿元，净利润-1.47亿元
• 2017年：营收11.72亿元，净利润1.83亿元
• 2018年预计：营收12.5亿元，净利润2.25亿元
• 2019年预计：营收16亿元，净利润3.3亿元
• 2020年预计：营收20亿元，净利润4.8亿元

营收与利润增长情况

• 收入增速：2016年-60.64%，2017年26.64%，2018年6.70%，2019年28.00%，2020年25.05%
• 净利润增速：2016年-129.39%，2017年-224.23%，2018年23.34%，2019年45.91%，2020年45.87%
• EPS：2017年0.26元，2018年0.42元，2019年0.62元，2020年0.90元
• PE：2017年52.96倍，2018年32.05倍，2019年21.97倍，2020年15.06倍

产品与市场

• 预调酒产品：涵盖3%-9%不同酒精度的5个系列，提供20多种口味选择，满足不同消费场景需求。
• 消费群体：主要集中在18-45岁城市消费者，20-35岁为集中年龄段。
• 市场份额：RIO锐澳在国内预调酒市场占据龙头地位，2017年行业竞争格局改善，市场份额进一步巩固。

股本变动

• 2017年：因巴克斯酒业未完成业绩承诺，公司回购并注销1.81亿股，总股本减少至5.32亿股。
• 2018年：公司总股本为5.32亿股。

估值与目标价

• PE估值：2017年52.96倍，2018年32.05倍，2019年21.97倍，2020年15.06倍
• PS估值：2017年8.25倍，2018年5.77倍，2019年4.51倍，2020年3.61倍
• EV/EBITDA：2017年32.10倍，2018年23.03倍，2019年15.30倍，2020年10.36倍
• 目标价：22.3元（基于2019年36倍PE）

风险提示

• 品牌受损：可能影响市场认知和销售表现
• 新品推广不达预期：新产品可能无法达到市场预期
• 行业竞争加剧：可能影响公司市场份额和盈利能力

业务板块

财务比率

产品系列

风险提示

• 品牌遭受严重损害
• 新品推广不达预期
• 预调鸡尾酒行业竞争加剧

总结

百润股份（002568）在2017年实现收入和利润的显著增长，主要得益于渠道优化、产品力提升和行业竞争格局改善。公司作为国内预调鸡尾酒行业的龙头，未来增长潜力巨大。尽管存在一定的市场风险，但公司通过股本回购和优化运营，提升了盈利能力和市场竞争力。