20260119-中泰期货-沪铜周度报告_市场情绪回落_铜价震荡整理_23页_1mb

市场情绪回落，铜价震荡整理总结

核心内容

本周铜价在市场情绪回落和宏观因素影响下呈现震荡整理态势。美国就业市场表现良好，强化了美联储维持利率不变的预期，但地缘政治风险上升，尤其是特朗普宣布对多国输美商品加征关税，增加了铜价波动风险。此外，美联储主席人选的不确定性也对市场情绪产生压制作用。

主要观点

宏观因素

• 美联储政策：美国就业市场韧性较强，支持维持利率不变的预期，但降息预期降温，美元指数走强，对铜价形成压制。
• 地缘政治风险：特朗普关税政策升级，市场不确定性增加，铜价波动风险加大。
• 铜价差：COMEX-LME铜价差收窄，美国对精炼铜的虹吸效应减弱，部分COMEX注册品牌回流亚洲，国内库存累库压力加大。

基本面分析

• 供给端：铜精矿现货TC延续小幅下行，Capstone铜业与矿工谈判未果，Mantoverde铜矿罢工继续。精废价差走缩，但南方粗铜加工费维持稳定，部分企业转为生产阳极板，为粗铜加工费带来支撑。
• 需求端：
  • 精铜杆开工率回升，主要受企业假期后复工复产及铜价阶段性回落影响。
  • 再生铜杆开工率小幅上升，但实际成交仍低迷，财税政策不确定性限制了开工率增长。
  • 电线电缆开工率小幅回落，市场观望情绪浓厚，新增订单改善有限。
• 库存变化：
  • 全球显性库存增加，主要来自COMEX和国内库存的累库。
  • 社会库存环比明显累库，保税区库存增加，主要因出口窗口打开，冶炼厂出口持续增加。
  • 上期所铜库存大幅增加，LME铜库存小幅上升，COMEX库存也继续累库，对铜价上行动能形成压制。

估值与利润

• 冶炼综合利润：现货冶炼利润修复，长单冶炼利润大幅回升，但进口利润下降，显示外盘表现相对较弱及汇率走强对铜价的影响。
• 铜价走势：短期铜价上行节奏或放缓，波动率仍较高，但中长期供需偏紧的逻辑对价格有所支撑。

关键信息

价格与价差

• 沪铜主力合约收盘价震荡整理。
• 精废价差小幅走缩，南方粗铜加工费维持稳定。

成本与利润

• 冶炼综合利润（现货）和（长单）均有所修复。
• 进口利润下降，反映外盘铜价疲软和汇率压力。

库存与供需

• 全球总库存增加约5.35%，主要由COMEX和国内库存累库推动。
• 电解铜社会库存和上期所铜库存均明显上升，市场出库量有限。

铜产业链数据

• 铜精矿：TC延续下行，进口量增加，但精废价差走缩。
• 铜杆线：精铜杆开工率回升，再生铜杆开工率小幅上升，但电线电缆开工率回落。
• 铜管：开工率维持稳定，但原料库存比上升。
• 铜板带：开工率稳定，但原料库存比上升。
• 终端需求：汽车产量和销量略有上升，新能源汽车产量增长，但黄铜棒开工率维持稳定。
• 房地产：30大城市商品房成交面积和房屋竣工面积均有所上升。

资金持仓

• CFTC非商业净多头持仓：环比减少，显示市场多头情绪有所降温。
• LME投资基金净多头持仓：周环比减少，显示资金在铜期货市场的多头配置有所下降。
• 沪铜总持仓：环比减少，显示市场交易活跃度有所下降。

策略与变量

交易策略

• 市场呈现震荡运行态势，建议逢低买入。

风险变量

• 特朗普关税政策：政策升级可能对铜价造成进一步压制。
• 美国经济走弱：若经济数据超预期走弱，可能推动降息预期升温。
• 降息预期变化：若降息预期升温，可能对铜价形成支撑。
• 需求走弱：若下游需求持续疲软，可能对铜价形成下行压力。

风险提示

• 本报告仅限中泰期货客户使用，不构成交易建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告基于分析师判断，信息可能不准确或不完整，不保证观点不变。
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