2017-大周期背景下工业品市场展望：脱虚向实定基调，供给侧发力成效显_29页-2mb

工业品市场展望与供给侧改革分析

核心内容

本报告围绕2017年下半年工业品市场走势，分析了国内与海外宏观经济环境、供给侧改革进展及对工业品价格的影响，重点讨论了钢材、电解铝和铜等主要工业品的中长期趋势。报告认为，随着供给侧改革的深化和海外通胀预期的增强，工业品价格中枢将逐步抬升，为实业领域龙头公司带来利好。

主要观点

1. 大宗商品上涨原因及影响

• 国内供给侧改革：通过去产能、去杠杆、行业集中度提升等手段，推动重点行业供需关系改善，从而支撑上游能源和原材料价格。
• 海外通胀预期：全球主要经济体通胀因素不断累积，尤其是美国、欧元区和英国的政府债务增加和工资增速超越CPI，为大宗商品价格上涨提供支撑。
• 宏观调控基调：下半年政策将“稳”字当头，出口对经济增长形成正拉动，物价温和上涨，资金重新“脱虚入实”，经济下行风险不大。

2. 大宗商品价格中枢上移

• 结构性机遇：供给侧改革推动传统行业竞争格局优化，行业集中度提升，有利于龙头企业的利润修复和价格上涨。
• 需求支撑：固定资产投资增速为8%左右，房地产和基建需求保持平稳，制造业投资回暖，推动工业品需求平稳增长。
• 中长期趋势：预计工业品价格中枢将缓慢上移，部分行业如钢材、电解铝和铜可能迎来新一轮上涨周期。

3. 钢材、电解铝、铜的前景

• 钢材：2017年产量预计为8.74亿吨，表观消费量为7.87亿吨，供需关系趋于紧平衡，价格中枢缓慢上升，下半年受季节性因素影响波动较大。
• 电解铝：国内供给3700万吨，需求3400万吨，产能出清速度加快，全球原铝供需存在缺口，价格上行趋势仍存。
• 铜：受全球通胀预期影响，铜价可能进入新一轮上涨周期，预计全年需求增速2.7%，供需进一步趋紧。

关键信息

1. 国内宏观经济环境

• GDP增速：预计全年经济增速在6.7%-6.9%之间，下半年增速回调但保持平稳。
• 出口改善：上半年出口增长8.5%，出口对GDP增长贡献显著，制造业投资保持平稳增长。
• 货币政策：在增速和通胀较低的情况下，加息空间和概率不大，稳货币是最佳选择。

2. 供给侧改革进展

• 政策深化：2016年以来，供给侧改革持续推进，重点行业如钢铁、煤炭、电解铝等产能加速出清。
• 行业集中度提升：钢铁行业CR5约40%，未来有望提升至70%；煤炭集中度约30%，有望达到50%；铝行业集中度CR2约30%，有望提升。
• 去杠杆与债转股：国企杠杆率偏高，债转股将成为去杠杆的重要手段。

3. 海外经济与通胀趋势

• 美国经济：进入“晚周期”，政府债务增加，工资增速超过CPI，通胀预期增强。
• 全球通胀：OECD国家GDP回升，产出缺口收窄，通胀压力增加，可能形成输入性通胀。
• 政策影响：特朗普的减税、基建和贸易保护政策为大宗商品价格上涨提供新动力。

4. 大宗商品与股票的关系

• 资源股配置优势：资源股兼具商品和股票属性，具有对冲通胀功能，长期配置可改善风险收益比。
• 历史表现：能源和金属股票长期回报率稳定，波动性低于直接投资商品。

风险提示

• 政策变化：供给侧改革力度不及预期或政策出台低于预期。
• 外部冲击：全球经济波动、汇率剧烈变动等可能引发市场黑天鹅事件。
• 通胀超预期：经济复苏超预期可能引发CPI显著上行，对工业品价格形成压力。

结论

在供给侧改革持续推进和海外通胀预期增强的背景下，工业品市场将呈现结构性上涨趋势，尤其对钢材、电解铝和铜等具备较强抗通胀属性的行业更为有利。投资者应关注政策动向、宏观经济数据和行业供需变化，合理配置资源股以优化投资组合的风险收益比。