难以摆脱贸易摩擦影响，估值继续承压
核心内容
本报告为2018年8月1日发布的市场估值跟踪双周报，主要分析了7月31日各主要指数和行业市盈率、市净率的变化趋势，以及市场风格的转变，同时指出外围市场环境对A股的影响，并给出相应的风险提示。
主要观点
- 市场估值分化：7月31日，主板指数如上证指数和上证50市盈率有所回升，而中小板指和创业板指则继续承压，市场风格出现明显分化。
- 政策影响显著：政策放松预期对周期、基建等板块形成正面刺激，推动其估值回升，而消费与科技板块的估值压力显现。
- 游资主导市场：尽管市场风格变化较快，但本质上仍由游资主导，表现为超跌反弹的行情。
- 行业分化严重：28个申万一级行业中，12个市盈率下跌，医药生物、纺织服装、食品饮料等上半年抱团板块普遍走弱，而国防军工、通信、机械设备、金融、周期等板块表现强势。
- 外部环境压制：美国股市在7月下半月走弱，尤其是纳斯达克指数的下跌，导致投资者风险偏好回落，进而影响A股中小创个股的表现。
- 政治局会议信号：7月31日政治局会议释放的信号有助于扭转投资者对中小创个股的悲观预期，但可能对主板估值形成压制。
关键信息
各指数市盈率（TTM）及变化
| 指数 |
市盈率（倍） |
变化（点） |
| 上证指数 |
13.10 |
+0.21 |
| 上证50 |
10.19 |
+0.29 |
| 深证综指 |
20.88 |
-0.43 |
| 中小板指 |
25.03 |
-1.77 |
| 创业板指 |
38.70 |
-2.07 |
| 中证500 |
22.30 |
-0.14 |
各指数市净率及变化
| 指数 |
市净率（倍） |
变化（点） |
| 上证指数 |
1.49 |
+0.0454 |
| 上证50 |
1.26 |
+0.0590 |
| 深证综指 |
2.50 |
-0.0424 |
| 中小板指 |
3.55 |
-0.1082 |
| 创业板指 |
3.90 |
-0.2054 |
| 中证500 |
1.97 |
-0.0088 |
行业市盈率变化
- 下跌行业：7月下半月有12个申万一级行业市盈率下跌，主要集中在医药生物、纺织服装、食品饮料、家用电器、休闲服务等上半年抱团板块。
- 强势行业：国防军工、通信、机械设备、金融、周期等板块表现强势，与政策变动方向一致。
外围影响
- 美国股市走弱：纳斯达克指数在7月下半月走弱，大型科技股业绩不达预期，导致投资者风险偏好回落。
- 中美估值对比：表3显示，中小板指和创业板指的市盈率高于沪深300指数，但低于纳斯达克指数和标普500指数。
风险提示
- 贸易摩擦恶化：中美贸易摩擦可能进一步加剧，对市场情绪和估值形成压制。
- 金融监管超预期：监管政策的进一步收紧可能对市场产生不利影响。
- 海外资本市场波动：海外市场波动可能通过资金流动和情绪传导影响A股市场。
投资评级
行业投资评级
| 评级 |
定义 |
| 强于大市 |
未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上 |
| 同步大市 |
未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间 |
| 弱于大市 |
未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上 |
公司投资评级
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上 |
| 增持 |
未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15% |
| 观望 |
未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5% |
| 卖出 |
未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上 |
基准指数
信息披露与免责条款
- 报告中提及的公司投资标的，若本公司或其关联机构持有超过1%的股份，将在研究报告中进行披露。
- 本报告仅为研究目的，不构成投资建议，投资者应自行判断并谨慎决策。
