20260727-东证期货-期货综合周度报告_地缘_政策约束_商品偏弱有色占优_27页_11mb

商品市场周报总结（2026年7月27日）

核心内容概述

本周（0720-0726），美伊冲突持续升级，导致商品市场多数上涨，其中能源板块表现最强，其次是煤化工、油化工、贵金属、有色金属、农产品。市场整体呈现“能源>煤化工>油化工>贵金属>农产品>有色金属>黑色金属”的走势格局。

主要观点与关键信息

一周复盘

• 地缘政治：美伊冲突持续，美军对伊朗进行夜间空袭，伊朗反击美军基地，导致市场风险偏好下降。
• 美元与利率：美元指数走强，10Y美债利率创年内新高，中美利差倒挂。
• 商品表现：
  • 能源：油价持续上涨，突破百美元，带动能源板块整体走强。
  • 贵金属与有色：受科技股虹吸效应减弱和空头回补影响，贵金属与有色金属震荡走强。
  • 农产品：窄幅震荡，豆粕受美豆采购影响偏强。
  • 黑色金属：整体偏弱，焦煤、螺纹钢表现较弱。
  • 化工：部分化工品受能源价格上涨带动走强，但整体需求偏弱。

下周展望

• 地缘风险：特朗普TACO风险上升，可能对能化市场造成冲击。
• 海外货币政策：美联储可能维持利率不变，但沃什的鹰派表态可能加剧货币紧缩。
• 国内政策：政治局会议更可能推动存量政策落地，而非出台增量政策，对商品市场影响有限。
• 市场风格：资金正在再平衡，市场对长期经济预期发生变化。
• 商品走势预期：整体偏弱，结构上有色>贵金属、农产品、黑色、化工>能源。

商品表现分析

• 有色：铜、铝、锌等品种表现相对强势，铜精矿TC走低，炼厂利润承压，但需求有望在8月季节性回暖。
• 贵金属：黄金库存略降，白银库存企稳回升，但贵金属上涨基础不稳，受油价压制。
• 农产品：豆粕、棕榈油偏强，油脂出口需求不足，糖价偏弱震荡。
• 黑色：钢材需求偏弱，焦煤库存略升，铁矿石库存下降，但整体偏弱。
• 能源：油价冲高回落风险存在，受地缘冲突与美元走强影响，波动加剧。

风险提示

• 地缘风险升级，可能引发进一步冲突。
• 海外货币政策超预期收紧，可能对商品市场造成压制。

重点商品基差

• 黄金、白银、铜、铝、螺纹钢、铁矿石、焦煤、原油、甲醇、PTA、PVC、豆粕、生猪等商品基差数据均有所变化，部分品种基差收窄，需关注价格走势与市场情绪变化。

商品比价

• 金银比：黄金价格震荡，白银库存回升，金银比变化反映市场对贵金属的不同预期。
• 金铜比：铜价受地缘与需求预期支撑，金铜比变化显示铜价相对走强。
• 金油比、铜油比：油价波动较大，对贵金属和有色金属形成压制。
• 铜铝比、钢矿比、农工比、猪粮比：反映不同商品之间的相对价格关系，对投资策略具有参考意义。

总结与展望

• 核心结论：TACO风险上升，美联储维持鹰派预期，国内缺乏增量政策，下周商品市场整体偏弱，但结构性机会仍存在，有色>贵金属、农产品、黑色、化工>能源。
• 建议关注：油价走势、美联储利率会议表态、国内政策落地节奏、商品库存变化。

分析师信息

• 分析师：张粲东，宏观策略高级分析师
• 从业资格号：F3085356
• 投资咨询号：Z0018866
• 联系方式：
  • 电话：63325888-1610
  • 邮箱：candong.zhang@orientfutures.com
  • 公司：上海东证期货有限公司
  • 研究院：东证衍生品研究院

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