> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 加息冲击趋缓，关注战争长期影响 ## 一周复盘及观点 ### 1.1 一周复盘：商品多数走弱，仅贵金属走强 - **商品走势**：本周国内商品多数走弱，仅贵金属走强。板块排序为：贵金属 > 有色金属 > 煤化工 > 油化工 > 农产品 > 黑色金属 > 能源。 - **外盘表现**：外盘原油表现明显强于内盘，地缘政治风险溢价更明显。 - **市场情绪**：周初市场预期特朗普将TACO，贵金属与有色金属偏强；周四特朗普讲话不及预期，市场情绪反转，能源化工震荡走弱。 - **农产品与黑色金属**：对战争节奏与美元流动性的反应不敏感，全周窄幅震荡。 ### 1.2 下周展望：加息冲击趋缓，关注战争长期影响 - **市场变化**：外盘金、油同涨，美元未进一步走强，市场对加息预期未明显交易。 - **美联储态度**：美联储表态不强硬，加息预期趋缓，美元指数走弱压力增加。 - **战争影响**：若特朗普TACO，双方和谈，通胀将下降，石油美元体系受冲击；若战争持续，滞胀压力上升，美联储加息将受弱需求掣肘。 - **商品趋势**：市场开始计价战争带来的长远影响，商品将逐渐转向普涨，顺序为：新旧能源 > 化工 > 贵金属 > 有色金属 > 农产品 > 黑色。 - **能化板块**：仍有支撑，但需关注军事行动升级与中东能源设施破坏风险。 - **贵金属**：震荡寻底，利多因素增加，但需警惕土耳其央行售金及通胀数据扰动。 - **有色金属**：供给偏紧，库存去化，但美元走强仍是利空。 - **农产品**：表现分化，油价主导走势，部分品种如豆粕、菜粕承压。 ## 汇率及利率数据跟踪 - **美元指数**：高位震荡，未进一步走强。 - **美债利率**：小幅下行，10Y美债收益率报4.31%，中美利差倒挂。 - **人民币汇率**：升值节奏放缓。 - **非农数据**：超预期，但市场对美联储年内降息概率预期降低。 ## 上游原料价格 - **外盘油价**：持续上涨，受霍尔木兹海峡航运未修复及地缘风险影响。 - **内盘油价**：小幅回落。 - **煤炭价格**：震荡，下游恐高情绪明显。 - **液化天然气**：价格上涨，受战争影响。 ## 生产端高频数据 - **工业金属**：生产端普遍改善，如铜管、电解铝产量上升。 - **化工品**：受上游能源供应减少、装置检修等因素影响，生产数据走弱。 - **PE、PTA、PVC**：产能利用率下降，部分品种如甲醇维持高位。 - **房地产**：一线城市销售面积改善，但整体需求可持续性存疑。 - **政府债**：净融资额度低于去年同期，Q2将再度提速。 - **终端需求**：螺纹钢表观消费量、电厂日耗、CCFI和SCFI均上升，显示需求改善。 ## 需求端高频数据 - **房地产市场**：一线销售面积超季节性，二手房挂牌量下降，但改善可持续性不高。 - **地铁客运量**：维持高位，显示城市经济活动活跃。 - **航班执行率**：季节性小幅回落，终端需求整体改善。 ## 重点商品基差 - **黄金**：内盘基差表现较弱，库存下降。 - **铜、铝、螺纹钢**：基差波动，库存去化。 - **铁矿石、焦煤、原油、甲醇、PTA、PVC、生猪、豆粕**：基差与库存数据反映市场供需关系变化。 ## 商品比价 - **金银比、金铜比、金油比、铜油比、铜铝比、钢矿比、农工比、猪粮比**：比价关系反映不同商品之间的联动性及市场预期变化。 ## 总结与展望 - **商品趋势**：新旧能源 > 化工 > 贵金属 > 有色金属 > 农产品 > 黑色。 - **长期影响**：战争对美元走势及能源安全的关注度上升，商品价格将逐步走强。 ## 风险提示 - **地缘风险**：美伊战争可能持续，影响能源供应。 - **货币政策**：海外货币政策可能超预期收紧。 - **市场波动**：需关注战争局势变化及政策调整对市场的影响。 ## 分析师信息 - **分析师**：张粲东，宏观策略高级分析师 - **从业资格号**：F3085356 - **投资咨询号**：Z0018866 - **联系方式**：Tel: 63325888-1610，Email: candong.zhang@orientfutures.com ## 东证衍生品研究院 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼10楼 - **联系人**：梁爽 - **电话**：8621-63325888-1592 - **传真**：8621-33315862 - **网址**：www.orientfutures.com - **Email**：research@orientfutures.com