20160801-国开证券-策略月报_以价值为防御_等待新变量_21页_2mb

以价值为防御，等待新变量

核心内容

本报告是2016年8月的策略月报，由分析师孙征撰写，主要分析了当前市场环境、政策动向、资金流动、估值情况及行业配置建议。报告指出，市场整体处于估值调整阶段，投资增速下行对市场形成压力，而监管趋严进一步抑制了市场情绪。在缺乏新变量的情况下，市场可能继续维持弱势，建议投资者以价值投资为主。

主要观点

• 宏观环境：经济边际改善压力加大，货币增长速度可能逐渐见顶，股票市场缺乏上涨基础。
• 投资增速：固定资产投资增速持续下滑，民间投资增速下降明显，显示市场对利润回报的敏感。
• 监管趋势：监管层持续加强监管，打击虚假上市、包装上市行为，抑制市场炒作，对成长股走势不利。
• 资金面：银证转账净流出趋势延续，两融数据回落，新股发行速度加快，大股东净减持，市场资金面承压。
• 估值情况：沪深300指数估值低于历史均值，但距离熊市底部仍有距离，蓝筹股估值合理，成长股估值泡沫严重。
• 养老金入市：养老金入市仍处于推进阶段，预计8月将有新进展，但对市场整体影响有限，未来需大力发展第二、第三支柱。

关键信息

市场表现回顾

• 7月市场先涨后跌，指数在周线三连阳后出现两连阴。
• 蓝筹股表现相对稳定，小盘股跌幅较大。
• 市场进入挤泡沫阶段，风格指数显示价值股表现优于成长股。

资金和流动性

• 银证转账净流出，新增投资者数量和参与交易投资者占比维持低位。
• 两融余额下降，融资成交额占比维持低位。
• 沪股通资金流入趋势持续，但总量不大；港股通接近限额，未来或有放松举措。
• 基金仓位比例下降，是市场走低原因之一。

估值情况

• 沪深300指数PE约12倍，高于历史均值，PE BAND下行，显示盈利能力下降。
• 创业板综指PE高达70倍，明显高估。
• 类债券低估值蓝筹股具备配置价值，可关注PE低于10倍的行业。

行业配置建议

• 行业配置：医药、家电、环保、半导体和电子元器件。
• 主题配置：国企改革、物联网、海绵城市、类债券低估值二线蓝筹。

养老金入市简析

• 养老金入市处于最后冲刺期，预计8月将有进展。
• 养老金投资股票比例预计在15%左右，投资额约6000亿元，占A股自由流通市值不到3%。
• 美国养老金对股市影响显著，国内养老金体系仍需完善。

风险提示

• 上市公司中报低于预期。
• 人民币汇率大幅贬值。
• 制度性利空。

总结

本报告全面分析了2016年8月的市场环境、政策动向、资金流动、估值情况及行业配置建议。在缺乏新变量的情况下，市场可能继续处于相对负面状态，建议投资者以价值型蓝筹股和防御品种为主。养老金入市虽为利好，但对市场整体影响有限，未来需大力发展第二和第三支柱。同时，监管趋严和资金面压力对市场形成压制，投资者应保持谨慎，关注政策变化和市场新变量的出现。