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海外能源价格上涨，我国纯碱出口有望超预期

核心内容概述

随着全球能源价格的显著上涨，海外纯碱生产成本大幅上升，我国纯碱在全球市场中的竞争力逐步增强。同时，光伏玻璃行业快速发展，进一步拉动了纯碱的需求增长。这些因素共同推动我国纯碱出口量增加，行业景气度提升，为相关企业带来投资机会。

主要观点

1. 我国纯碱出口量显著增加

• 2022年1-2月，我国纯碱出口量约16.6万吨，同比增长 8.45%，其中2月环比增长 10.6%。
• 东南亚市场出口增长显著，1月向印尼出口 0.88万吨，环比增长 548.9%；2月向越南和泰国分别出口 1.15万吨 和 0.72万吨，环比分别增长 59.5% 和 20.0%。

2. 海外纯碱成本大幅上升

• 氨碱法和联碱法是海外主要的纯碱生产工艺，对天然气和煤炭等能源依赖较大。
• 欧洲纯碱产能约占全球 20.9%，其成本因能源价格上涨而显著上升。
  • 天然气成本：截至2022年4月8日，TTF基准天然气价格为 103.88欧元/MWh（同比上涨 436.8%），欧洲氨碱法成本上升 112.5欧元/吨（约合 778.7元/吨）。
  • 煤炭成本：欧洲ARA港煤炭CIF价达 292.65美元/吨（同比上涨 327.5%），使用煤炭的氨碱法成本上升 111.8美元/吨（约合 711.7元/吨）。
• 印度纯碱成本也因煤炭价格上涨影响，成本增加约 20%-25%，现货价达 3354元/吨（同比上涨 15.9%）。

3. 光伏玻璃行业快速发展带动纯碱需求

• 我国光伏玻璃价格在2022年4月9日涨至 27.5元/平方米，同比上涨 10.0%。
• 2022年1月至今，我国新增光伏玻璃产能 7800吨/日，截至3月产能达 48410吨/日，同比增加 17.3%。
• 预计2022年全年产能可达 5.6万吨/日，满产后每年对纯碱需求约 470.1万吨。
• 印度非中国光伏玻璃制造商Borosil计划在2023年年中将产能提升至 2000吨/日，将进一步带动纯碱需求。

4. 其他新能源领域需求增长

• 碳酸锂行业快速发展，预计未来1-2年对纯碱的需求将以 75万吨/年的速度增长。
• 运输成本上升，美国ANSAC自2022年1月1日起对天然气价格超过 5.00美元/MMBtu 的纯碱产品征收附加费，进一步推高海外纯碱价格。

关键信息

• 纯碱出口增长：我国纯碱出口量自2022年以来持续增长，尤其在东南亚地区。
• 成本优势：我国纯碱生产成本显著低于海外，尤其是天然碱法产能成本最低。
• 光伏玻璃带动需求：光伏玻璃行业快速发展，预计2022年我国光伏玻璃产能将达 5.6万吨/日，拉动纯碱需求。
• 投资建议：关注 远兴能源、三友化工、中盐化工、山东海化 等纯碱行业龙头。
• 风险提示：
  • 能源价格波动：可能影响纯碱成本和出口竞争力。
  • 地缘政治风险：如俄乌冲突等，可能影响全球能源供应和价格。
  • 地产回暖不及预期：传统下游行业需求可能不及预期。

投资建议

• 推荐股票：
  • 远兴能源：国内最大的天然碱法纯碱生产企业，具备 180万吨/年 天然碱产能，未来产能有望进一步扩张。
  • 三友化工：拥有 340万吨/年 纯碱产能，包括 230万吨/年 唐山三友和 110万吨/年 五彩碱业。
  • 中盐化工：纯碱产能达 240万吨/年，在行业中占据重要地位。
  • 山东海化：主营纯碱、溴素、氯化钙等产品，纯碱业务占比达 86.4%，具备规模优势。

行业评级与收益预期

• 行业评级：领先大市-A
• 收益预期：
  • 相对收益：1M为 4.25%，3M为 21.73%，12M为 175.02%
  • 绝对收益：1M为 2.80%，3M为 9.07%，12M为 159.04%

风险提示

• 能源价格波动：可能影响纯碱成本及出口竞争力。
• 地缘政治风险：俄乌冲突等事件可能影响全球能源供应和价格。
• 地产需求不及预期：传统下游领域如平板玻璃需求可能不及预期，影响行业景气度。

总结

全球能源价格上涨导致海外纯碱生产成本大幅上升，我国纯碱凭借成本优势在全球市场竞争力提升。同时，光伏玻璃行业快速发展，带动纯碱需求增长，预计2022年我国纯碱出口有望超预期，尤其在东南亚等地区。建议关注远兴能源、三友化工、中盐化工、山东海化等企业，但需警惕能源价格波动、地缘政治变化及地产需求不及预期等风险。