20250508-中邮证券-恒玄科技-688608.SH-Q1业绩创历史新高_智能手表_手环SoC增长强势_5页_592kb

恒玄科技（688608）2024年及2025年一季度业绩显著增长。2024年公司营收达3263亿元，同比增长4994%；归母净利润460亿元，增长27247%。2025Q1营收995亿元，同比增5225%、环比增2588%；归母净利润191亿元，同比增59022%、环比增1118%。盈利能力大幅提升，综合毛利率达38.47%，同比提升55.4个百分点，环比提升0.77个百分点，主要受益于产品结构优化及规模效应带来的费用率下降。

智能手表/手环芯片业务成为增长核心，该业务营收占比从2023年的约22%增至2024年的32%。新一代BES2800芯片已量产，2025年将在TWS耳机、智能手表、智能眼镜等场景广泛应用，采用6nm FinFET工艺，集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi及双模蓝牙，提供强大算力与连接体验。公司深耕可穿戴设备AI算力升级，自研低功耗NPU和ISP系统，支持TOPS级峰值算力及动态算力切换，适配轻量化CNN/RNN模型；ISP可处理千万级像素摄像头及多摄像头融合技术，提升智能眼镜等场景的图像处理能力。

为解决AI本地运行的内存带宽瓶颈，公司开发低功耗LPDDR和MIPI PHY接口技术，显著优化功耗表现。盈利预测显示，2025-2027年公司收入将达4856/6196/7765亿元，归母净利润781/1076/1472亿元，当前PE分别为67倍、49倍、36倍，维持“买入”评级。主要风险包括市场需求不及预期、新产品研发进度滞后及市场竞争加剧。