20171222-东兴证券-汽车行业2018年投资策略_安守本真_稳中求胜_32页_1mb

汽车行业2018年投资策略总结

核心内容

2018年汽车行业面临整体销量增长放缓、净利润增速下行和估值调整的压力，但结构性投资机会仍存在。报告重点分析了乘用车、新能源客车、重卡及汽车零部件行业的市场趋势和投资策略，并对部分重点公司进行了推荐。

主要观点

• 乘用车销量零增长：受1.6L排量购置税优惠政策退出影响，2018年乘用车销量增速为零增长。但SUV、高级别车和豪华品牌（如BBA）仍保持增长，成为结构性机会。
• 新能源客车补贴退坡：2018年新能源客车补贴标准全面下调40%，导致单车利润下降，但客车市场仍具备刚性需求，出口市场增速上行。
• 重卡市场微降：受宏观经济影响，重卡销量同比微降5%。主要受房地产和基建投资增速放缓、环保政策限制等因素影响。
• 新能源乘用车增长潜力大：预计销量为70-80万辆，高续航里程车型占比上升，政策倾斜对新能源乘用车有利。
• 汽车零部件估值调整：2018年第一季度仍承压，但第二季度估值中枢回落，进入投资区间。重点推荐与一汽大众产业链相关的零部件公司。

关键信息

乘用车行业

• 2018年乘用车销量增速为零增长，1.6L排量乘用车市场份额达70%。
• SUV市场持续增长，市占率从2013年的16.7%提升至2017年的40.9%。
• BBA市场占有率达8.5%，销量同比增长8.0%。
• 一汽大众、上汽集团、广汽集团进入产品强势周期，带动相关零部件企业增长。

新能源客车行业

• 2018年新能源客车补贴退坡40%，导致单车利润大幅下降，但销量预计与2017年持平。
• 出口市场增速上行，尤其是巴西、尼日利亚、墨西哥等新兴市场。
• 客车行业整体估值偏高，但2018年第二季度估值中枢回落，进入可投资区间。

重卡行业

• 重卡销量同比微降5%，主要受经济复苏放缓、环保政策限制和基建投资增速下滑影响。
• PMI和南华工业指数与重卡销量走势高度相关，2017年11月重卡销量首次出现负增长。

新能源汽车行业

• 2018年新能源汽车预计销量90-100万辆，同比增长30%。
• 补贴退坡对新能源客车和物流车影响较大，但对新能源乘用车（尤其是高续航车型）影响相对较小。
• 产业链中，上游金属资源、中游电池、电机、电控及下游整车企业均面临压力，但部分环节仍具备投资价值。

投资策略

整车厂

• 上汽集团：自主品牌与合资品牌共振，新能源车和燃油车同步增长，盈利来源多元，EPS预计为3.06元/3.36元/3.68元，对应PE分别为10.33/9.39/8.59倍，给予“推荐”评级。
• 广汽集团：自主品牌持续发力，合资品牌稳健增长，2017年前三季度净利润同比增长59.79%，EPS预计为1.66元/1.86元/2.17元，对应PE分别为14/12/11倍，给予“推荐”评级。

零部件公司

• 继峰股份：受益于一汽大众产品周期和宝马、吉利等新客户拓展，预计2018年营收增长30%，EPS为0.59元/0.64元，对应PE为18.31倍，给予“推荐”评级。
• 星宇股份：作为一汽大众车灯核心供应商，受益于新产品周期，同时拓展宝马、奥迪等客户，预计2018年营收增长26.61%，EPS为1.39元/2.12元，对应PE为24.00倍，给予“推荐”评级。
• 宁波华翔：绑定一汽大众，低估值，预计2018年EPS为2.04元，对应PE为11.38倍，给予“推荐”评级。
• 华达科技：受益于一汽大众新车型配套，拓展新客户，预计2018年EPS为2.36元，对应PE为15.72倍，给予“推荐”评级。

风险提示

• 汽车销量增速下滑：2018年乘用车销量零增长，重卡销量微降，可能对整车及零部件企业造成一定压力。
• 新能源补贴退坡：对新能源客车和物流车市场造成较大冲击，可能导致部分企业利润下滑。
• 原材料价格上涨：可能对零部件企业成本控制能力提出更高要求。