汽车行业2018年投资策略：安守本真，稳中求胜-20171222-东兴证券-32页-1mb

汽车行业2018年投资策略总结

核心内容概述

2018年汽车行业整体面临销量增长乏力、盈利承压的挑战，但结构性机会依然存在。本文从乘用车、大中客、重卡及新能源汽车四个板块出发，分析其市场趋势及投资策略。

主要观点

• 乘用车销量零增长：2018年乘用车销量增速将维持零增长，1.6L排量车型购置税优惠政策的退出是主要影响因素。SUV、高级别车及豪华品牌（如BBA）仍保持较高增长。
• 新能源客车补贴退坡：2018年新能源客车补贴标准全面下调40%，导致单车利润下降。但下游需求刚性，客车企业通过成本控制和新产品申报缓解利润下滑。
• 重卡市场微降：受宏观经济和政策影响，重卡销量预计同比下降5%。房地产和基建投资增速放缓是主要原因。
• 新能源汽车仍具潜力：尽管补贴退坡，但新能源乘用车（尤其是高续航车型）和新能源物流车仍有增长空间，预计全年销量90-100万辆，同比增长30%。
• 汽车零部件估值回落：零部件行业在2018年一季度仍承压，但2季度后估值中枢回落至可投资区间，推荐关注一汽大众产业链相关企业。

关键信息

乘用车市场

• 销量增速：2018年乘用车销量增速为0%，与2017年前10月增速2.13%相比明显放缓。
• 结构性机会：SUV市占率持续提升，从2013年的16.7%增至2017年的40.9%，复合增长25.1%；高级别车（如中大型SUV、MPV）增速显著；BBA销量同比增长8.0%，市场份额达8.5%。
• 主机厂表现：上汽集团、广汽集团和一汽大众进入强势产品周期，产品结构优化和新产品发布将带动销量和利润增长。

大中客市场

• 销量趋势：2018年大中客销量预计持平，受补贴退坡影响，单车利润下降，但刚需和出口市场增长可部分抵消。
• 出口市场：出口增速上行，巴西、尼日利亚、墨西哥等新兴市场是主要增长点，技术优势和价格竞争力使中国客车在欧美市场保持稳定。
• 投资建议：整体投资偏谨慎，由于利润下滑和估值中枢下移，需关注具备成本控制能力及产品竞争力的公司。

重卡市场

• 销量变化：2018年重卡销量预计同比下降5%，主要因房地产和基建投资增速放缓。
• 政策影响：环保政策限制重卡需求，经济复苏是关键驱动因素，但目前仍处于周期下滑阶段。

新能源汽车市场

• 销量预测：2018年新能源汽车销量预计90-100万辆，同比增长30%。
• 补贴变化：新能源乘用车、客车和专用车补贴全面退坡，但高续航车型和插电混动车型仍具竞争力。
• 产业链影响：上游资源（如锂、钴）和中游零部件（电池、电机、电控）面临价格压力，但新能源乘用车和物流车仍有增长空间。

投资策略

推荐公司

• 上汽集团：自主品牌与合资品牌共振，盈利增长来源于自主乘用车和合资品牌，预计EPS为3.06元、3.36元、3.68元，对应PE为10.33倍、9.39倍、8.59倍，给予“推荐”评级。
• 广汽集团：自主品牌持续发力，合资品牌稳定增长，预计EPS为1.66元、1.86元、2.17元，对应PE为14倍、12倍、11倍，给予“推荐”评级。
• 继峰股份：受益于一汽大众产品周期，预计营收增长30%，EPS为0.48元、0.62元、0.79元，对应PE为26倍、20倍、16倍，给予“推荐”评级。
• 星宇股份：作为一汽大众车灯核心供应商，受益于产品周期，预计营收增长26.61%，EPS为1.63元、2.12元、2.73元，对应PE为31倍、24倍、18倍，给予“推荐”评级。
• 华达科技：受益于一汽大众新车型配套，预计营收增长，EPS为1.93元、2.36元、2.72元，对应PE为19.22倍、15.72倍、12.6倍，给予“推荐”评级。

风险提示

• 销量增速下滑：2018年汽车销量增速可能继续下滑，对整车厂和零部件企业带来压力。
• 补贴退坡影响：新能源客车和物流车补贴大幅退坡，可能影响其市场渗透率和盈利能力。
• 原材料成本上涨：上游原材料价格上涨，可能进一步压缩零部件企业的利润空间。

表格与图表

• 表1：2018年主流车企新车型上市一览

• 表2：2017年新能源客车补贴方案

• 表3：2018年新能源客车补贴方案

• 表4：纯电动客车单车利润大幅下滑

• 表5：2018年新能源汽车全年产销90万辆

• 表6：一汽大众当前在售车型

• 表7：一汽大众2018-2020年产品周期

• 表8：一汽大众产能投放计划

• 表9：一汽大众产能投放

• 图1：1.6L及以下乘用车销量增速（2009-2011）

• 图2：1.6L及以下乘用车销量增速（2016-2017）

• 图3：分排量市场份额对比

• 图4：分排量乘用车同比增速对比

• 图5：SW乘用车净利润同比增速与乘联会销量同比增速

• 图6：申万乘用车PE

• 图7：申万乘用车ROE与净利润同比增速

• 图8：SUV销量高速增长

• 图9：SUV市场份额迅速扩张

• 图10：C级SUV增速明显

• 图11：SUV分级别市场份额

• 图12：C级MPV增速明显

• 图13：MPV分级别市场份额

• 图14：MPV车身长度与销售增速

• 图15：BBA市场占有率

• 图16：BBA销量及同比增速

• 图17：BBA销量及同比增速

• 图18：2018年大中客销量下滑明显

• 图19：客车出口增速快速发展

• 图20：中国客车出口各国增速

• 图21：申万载客车估值水平

• 图22：客车板块每股收益

• 图23：重卡销量同比增速与PMI同比增速

• 图24：重卡销量增速与南华工业指数同比增速

• 图25：2017年11月重卡销售数据首次下滑

• 图26：商品房销售面积增速与新开工面积同比

• 图27：整体销售面积增速与一线、二线、三线城市同比

• 图28：国家财政赤字率

• 图29：基础设施建设累计同比增速

• 图30：2017年新能源汽车政策变化及影响

• 图31：2018年A股零部件每股收益下降

• 图32：零部件整体估值偏高

结论

2018年汽车行业整体面临销量和利润的双重压力，但结构性机会仍存。建议关注SUV市场、豪华品牌、新能源乘用车及具备成本控制能力和产品周期的主机厂和零部件公司，如上汽集团、广汽集团、一汽大众产业链相关企业（继峰股份、星宇股份、华达科技）等。同时，需警惕补贴退坡、原材料价格上涨及宏观经济下行对行业带来的风险。