20240827-开源证券-北交所信息更新_乳业板块受益奶价低位_2024H1扣非净利润+7.40__4页_866kb

骑士乳业（832786.BJ）投资分析总结

1. 估值与基本信息

   • 投资评级：增持（维持）
   • 当前股价：475元，相较于2024年最高价927元，最低价400元有所波动。
   • 市值：总市值993亿元，流通市值454亿元，流通股本约为9.6亿股。
   • 近期动态：公司披露2024年中报，显示虽营收和净利润同比下降，但扣非净利润增长达740%，毛利率提升至25.56%。

2. 2024年中报核心亮点

   • 经营亮点：
     • 公司于2024年上半年尽管面临营收下滑，但扣非净利润增长显著超预期，同比增长740%。
     • 在25.56%的毛利率水平下，截至2024H1，公司多个奶制品及饲料业务均实现增长，尤其是低温酸奶、代工业务持续扩容。
     • 奶源控制能力持续增强，生鲜乳、奶粉等业务实现了强劲的增量输出。
   • 募投项目进展：奶牛养殖项目已投入125亿元，预计将于2025年6月投入使用，进一步提升公司原料奶的自给能力。

3. 循环经济优势与布局

   • 多元化业务：公司围绕“牧、乳、农、糖”循环产业链展开，在甜菜种植、白砂糖、副产品等领域推进精细化农业管理，实现种植订单大幅增加、产品和渠道同步扩张的效果。
   • 业绩贡献：
     • 糖业务：白砂糖毛利率同比提升1899个百分点，甜菜粕销售实现1683.2%增长。
     • 饲料与饲料原料业务：代工业务快速推进，带动物价波动情况下的高毛利运营。

4. 经营与财务分析

   • 财务数据分析：
     • 预计明年归母净利润持续走高，2024-2026年归母净利润分别为111亿、129亿、151亿。
     • 当前PE为90倍，在当前股价下维持“增持”评级。
     • 公司毛利率趋于提升，营收结构有所改善。
   • 投资建议与风险提示：
     • 乳业、糖价波动可能是行业经营风险点，客户集中可能导致的风险需持续观察。
     • 力度加码扩产及新业务成本控制能力将决定未来成长性。

5. 证券机构与合规说明

   • 报告由开源证券研究所发布，附带法律声明及保密条款，提示客户需依据风险承受能力自行判断。

💎总结：骑士乳业面对行业周期调整表现出较强的经营韧性，通过“循环经济”模式实现全产业链布局，盈利水平持续高企，维持“增持”评级。