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山西汾酒 (600809) 投资评级总结

核心内容

山西汾酒于2022年实现业绩超预期，预计全年营业收入为260亿元，同比增长约30%；归母净利润为79亿元，同比增长约49%。公司通过优化产品结构、提升品牌影响力以及拓展市场，实现了全年业绩的圆满收官。

主要观点

产品结构优化

• 青花系列：高质量增长，全年收入突破百亿，占比超40%，增长速度为青25 > 青20 > 青30。
• 玻汾系列：增速低于整体，但有所提升，占比持续下降。
• 竹叶青：经营压力较大，但已归入销售公司，Q4市场摸底后预计2023年表现平稳。

市场拓展与品牌建设

• 全国可掌控终端数量突破112万家，同比增长7.54%。
• 省外市场占比继续提升，长江以南市场同比增长超50%。
• 品牌建设方面，公司通过文化+品质的传播理念进行内容营销，提升品牌影响力。
• 持续推进人才培育和组织变革，提升运营效率。

关键信息

财务数据

• 最新收盘价：276.00元
• 总股本/流通股本：12.20亿股 / 12.18亿股
• 总市值/流通市值：3,367亿元 / 3,361亿元
• 52周内最高/最低价：324.80元 / 229.70元
• 资产负债率：48.0%
• 市盈率：63.09倍

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年收入预测：260.64 / 320.61 / 400.93亿元，增速分别为30.5% / 23% / 25.1%
• 2022-2024年归母净利润预测：79.71 / 102.01 / 132.61亿元，同比增长分别为50% / 28% / 30%
• EPS预测：6.53 / 8.36 / 10.87元/股
• PE预测：45.68 / 35.70 / 27.46倍
• 投资评级：2023年给予40倍PE估值，对应目标价334.4元，评级为“买入”。

财务指标预测

风险提示

• 疫情反复可能导致消费需求疲软。
• 高端产品销售可能不及预期。

投资建议

分析师蔡雪昱认为，山西汾酒在2023年仍具备增长潜力，预计收入与利润将保持稳定增长。考虑到当前股价对应的PE估值，给予“买入”评级。

财务报表与现金流量

资产负债表（单位：百万元）

负债与所有者权益

现金流量表（单位：百万元）

公司简介

中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元人民币，具备开展证券投资咨询业务的资格，业务范围广泛，覆盖多个地区。

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