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BZ&EB: 去库分析总结

核心内容概览

本报告分析了2026年4月23日纯苯与苯乙烯市场的供需、库存、价格走势及未来展望，提供了市场定性判断和关键数据支撑。

纯苯市场分析

定性判断

• 核心观点：中性
• 供应：国内维持低开工率，加氢苯开工率因粗苯加氢利润而走高，缓解部分供应下降。进口预计下降，因韩国出口中国纯苯同比减少约3万吨，同时出口美国增加。
• 需求：高价格下，下游需求边际走弱，5月可能进一步走弱。
• 库存：港口库存预计进一步减少。
• 月差：持续去库下，月差偏强变化。
• 外盘支撑：亚洲原料缺乏，美国苯乙烯装置复工，外盘支撑偏多。
• 风险提示：地缘政治风险。

供应与需求趋势

• 供应：国内供应偏少，进口预计偏少。
• 需求：下游综合利润下滑明显，需求有边际走弱迹象。
• 库存变化：华东港口库存去库至25万吨。
• 未来展望：供应减量下，预计二季度去库。

苯乙烯市场分析

定性判断

• 核心观点：中性
• 供应：5月检修较多，检修量环比增加，供应预计收缩。非一体化利润偏差，警惕计划外检修。
• 需求：国内需求疲软，下游开工率处于历史低位。
• 出口：4月出口超20万吨，5月出口超10万吨，出口表现较好。
• 库存：预计在出口装船下维持去库。
• 月差：近月月差偏高，若出口兑现，有继续走强可能。
• 外盘支撑：海外苯乙烯装置重启，或导致出口减少，外盘支撑偏空。
• 风险提示：地缘政治；出口超预期；计划外检修。

供应与需求趋势

• 供应：5月检修较多，供应环比增加。
• 需求：内需疲软，三S整体开工处于底部。
• 库存变化：华东港库库存去库至13.68万吨，华南港库去库至4.5万吨。
• 未来展望：5月供应偏少，需求预计恢复部分，出口减少，整体维持去库。

市场定价逻辑

基差与月差

• 基差：预计未来去库，基差可能偏强。
• 月差：纯苯港口库存持续去库，预计后续基差偏强。
• 远期结构：苯乙烯远期结构显示市场对去库趋势的预期。

利润分析

• 非一体化利润：苯乙烯近期非一体化利润恶化，后续开工可能受影响。
• 海外利润：北美检修结束并快速提负荷，西欧依赖本土生产，亚洲高价原料为苯乙烯提供底部支撑，非一体化利润仍为负值。

关键数据图表

• 纯苯周度开工率：显示国内开工率受降负荷影响。
• 纯苯检修损失量：反映国内供应减量情况。
• 苯乙烯周度开工率：显示国内开工率波动。
• 苯乙烯检修损失量：反映5月检修情况。
• 苯乙烯下游开工率：显示下游需求疲软。
• 苯乙烯生产利润：显示利润下滑趋势。
• 苯乙烯港口库存：显示华东与华南库存去库情况。
• 苯乙烯国际价格对比：显示海外价格与国内价格关系。
• 苯乙烯海外现金流利润：反映海外市场盈利情况。

总结与展望

• 纯苯：库存持续去库，进口减少，价格底部有支撑，未来需关注船只到港情况变化。
• 苯乙烯：5月供应偏少，出口表现较好，库存维持去库，远月需警惕累库风险，策略上可考虑远月逢高反套或做缩利润，等待出口兑现后再进行操作。

风险提示

• 纯苯：地缘政治风险。
• 苯乙烯：地缘政治；出口超预期；计划外检修。