农林牧渔行业圣农发展深度：多点开花，白鸡龙头高成长可期！-20230911-天风证券-48y页_2mb

圣农发展深度分析：多点开花，白鸡龙头高成长可期

核心内容

圣农发展作为国内白羽肉鸡行业的龙头企业，正面临行业周期性变化和自身转型升级的双重机遇。在供给端，祖代鸡引种受限、海外禽流感形势严峻，导致行业供给紧缩，鸡肉价格有望反转。在需求端，粮食安全与健康消费趋势推动白鸡需求稳步增长。公司通过自建与收并购，逐步实现产能扩张，并在种鸡自主育种和食品深加工方面取得突破，有望实现业绩的持续增长。

主要观点

1. 白鸡行业新变化

• 供给端：祖代鸡引种受限，缺口已成，供给紧缩成定局。美国部分州禽流感爆发，引种难度加大；国内自主育种加速推广。
• 需求端：鸡肉需求稳步提升，尤其在非瘟期间对猪肉的替代效应明显，消费渠道多样化，推动行业持续增长。
• 周期判断：行业景气度有望持续，父母代鸡苗价格强势，商品代毛鸡价格或迎来上行。

2. 圣农发展“乘风破浪”

• 养殖板块：2025年计划实现10亿羽产能，通过自建与收并购扩大规模。公司具备产品溢价能力，毛利率表现优于同行。
• 种鸡板块：自主育种突破，SZ901等品种已通过审定并进入市场推广阶段，预计2024年外销量达800-1000万套，成为新的利润增长点。
• 食品板块：产品矩阵丰富，深加工占比逐年提升，C端收入增长迅速，品牌影响力逐步扩大。

3. 投资建议

• 公司预计2023/2024/2025年营收分别为203.1/251.3/285.3亿元，同比增长20.8%/23.7%/13.5%。
• 归母净利润预计分别为13.2/42.3/42.7亿元，同比增长221.2%/220.4%/1.1%。
• 公司作为国内唯一自主育种上市公司，有望充分受益于行业景气向上和成本优化。

关键信息

产能扩张

• 公司现有白羽鸡养殖产能超6亿羽，2025年目标为10亿羽。
• 甘肃圣越农牧产能近1亿羽，预计2023年并表后，公司产能有望突破7亿羽。
• 2022年新增多个种鸡场和肉鸡场，实现产能内延外伸。

种鸡自主育种

• 圣泽901、广明2号、沃德188等国产种鸡品种已通过审定，具备较高的生产性能。
• 国内种鸡品种在料肉比、抗病能力等方面表现优异，预计2025年国内种鸡市场占有率有望提升至40%。
• 2022年父母代种鸡销售655万套，其中外销量145万套，2023年规划外销量500万套。

食品深加工

• 公司食品板块收入占比逐年提升，2022年B端占比77%，C端占比23%。
• 产品矩阵丰富，包括鸡肉、牛肉、羊肉、猪肉等深加工产品，覆盖中式、西式、油炸、蒸烤等多种工艺。
• 2022年C端收入同比增长64%，线上渠道增长显著，品牌建设投入增加。

渠道拓展

• 与百胜中国、麦当劳、德克士等知名企业建立长期战略合作。
• 出口渠道主要面向日韩，与多家大型企业合作，海外营收稳步增长。
• C端渠道快速成长，线上、新零售等渠道占比提升，品牌影响力逐步增强。

风险提示

• 鸡肉价格波动风险
• 消费不及预期
• 收并购进度不及预期
• 食品C端开拓不及预期
• 大宗农产品价格波动
• 禽流感疫情风险

未来展望

圣农发展在行业周期反转和自主育种突破的双重驱动下，有望实现高质量增长。通过持续的精细化管理、产能扩张和品牌建设，公司将在白鸡行业中占据更核心的位置，成为行业龙头。