20180625-工银亚洲-港华燃气-01083.HK-证券业务部每周证券评论_5页_672kb

港華燃氣有限公司每周證券評論總結

核心內容

港華燃氣有限公司（股份代號: 001083）作為一家專業化的燃氣投資管理集團，主要從事管道燃氣、燃氣管網建設、城市燃氣氣網經營、燃氣汽車加氣站及相關用具銷售等業務。截至2017年12月31日，集團營業額同比增長22%至87.6億元，毛利增長26%至12.89億元，毛利率提升0.5個百分點至14.7%。股東應佔溢利增長40.2%至13.65億元，每股基本盈利達0.4987元，較去年同期增長37.5%。集團總資產增加16.9%至327.75億元，總負債增加16.6%至155.77億元，流動比率下降至0.42，負債比率降至31.0%。

主要观点

1. 財務表現優異

• 燃氣業務持續增長，2017年總售氣量達84.17億立方米，同比增長18%。
• 新增86萬客戶，總客戶數目達1,177萬戶。
• 毛利和溢利均實現顯著增長，反映經營效率提升及成本控制良好。
• 現金及現金等價物增加9.3%，財務流動性有所改善。

2. 政策利好推動天然氣產業發展

• 中央政府推動「藍天保衛戰」及「十三五」能源規劃，明確提出提高天然氣在一次能源消費中的佔比至2020年的10%及2030年的15%。
• 推進「煤改氣」工程，淘汰燃煤鍋爐，提升天然氣氣化率，有利城市燃氣服務及清潔取暖需求。
• 城鎮化率提升，預計推動天然氣市場擴張。
• 政策支持下，天然氣價格及供應將更穩定，有利下游業務發展。

3. 新發展項目助力業務擴張

• 2017年新增兩項燃氣項目，包括湖北省鍾祥市胡集鎮的城市管道燃氣項目及內蒙古包頭市固陽縣的中游管網項目。
• 2018年初新增廣西柳州市柳江區城市管道燃氣項目，有助區域協同。
• 集團已擁有108家控股企業，業務覆蓋19個省市，市場佔有率持續提升。
• 分布式能源業務不斷擴展，預計到2022年相關用氣量可達35億立方米。

4. 與母公司協同效應明顯

• 香港中華煤氣（00003.HK）持有集團67.1%股份，是主要股東。
• 母公司擁有240個項目，業務遍布全國26個省市，有助集團拓展更多項目。
• 2017年母公司增持集團股份，顯示對集團未來發展的信心。

5. 股價與估值預測

• 截至2018年6月22日，股價為$7.45，較去年同比上升44.1%。
• 市盈率為14.96倍，市帳率為1.30倍，均處於行業偏低水平。
• 基於政策支持及業務增長前景，目標價定為$8.37，預計有12.32%的潛在升幅，相當於14.49倍市盈率。

關鍵信息

重點財務數據

• 每股基本盈利：港幣0.4987元
• 全年每股股息：港幣0.15元
• 市盈率：12.59倍
• 市帳率：1.10倍
• 派息比率：30.078%

分部表現

• 銷售及經銷管道燃氣和相關產品：佔營業額79.9%，營業額增長26.8%，溢利增長40.5%。
• 燃氣接駁：佔營業額20.1%，營業額增長6.1%，溢利增長11.8%。

政策支持

• 《打赢藍天保衛戰三年行動計劃》及《能源“十三五”規劃》明確支持天然氣作為主體能源。
• 推動清潔取暖及「煤改氣」工程，預計北方地區清潔取暖率達70%。
• 中央政府加強天然氣市場化改革，明確配氣價格監管及收益率上限。

風險因素

• 政府監管可能限制營利空間。
• 國內經濟受貿易戰影響，可能導致工商用戶需求下降。
• 氣荒問題可能導致天然氣價格上漲，壓低集團毛利。

投資建議

• 集團受益於國家政策支持，天然氣市場前景廣闊。
• 增長動力來自煤改氣、城鎮化及清潔能源需求提升。
• 股價已回落至7元附近，可考慮增持或吸納，預期未來收入穩步增長。
• 分拆佛山燃氣上市有助提升資本運用效率，反映項目價值。

結論

港華燃氣有限公司在政策支持及業務拓展方面表現優異，財務數據穩健，估值合理，未來發展潛力大。投資者可關注其在天然氣市場中的增長機會，並留意政策及市場風險。