纺服行业专题研究：复盘过往贸易摩擦，挖掘强防御型企业特征_19页_1mb

纺服行业专题研究总结：贸易摩擦下的产业转移与防御型企业分析

一、历史贸易摩擦回顾

1. 日美贸易摩擦（1980年代）

   • 背景：日本GDP快速增长，贸易逆差显著，纺织业成为全球制造中心，但美国为保护本土产业，对日本纺织品实施配额限制和关税增加。
   • 影响：
     • 日本纺织企业利润收窄，中小型企业运营困难。
     • 日本加速产业转移，将劳动密集型产业向东南亚等地迁移，同时转向高附加值产品研发。
   • 产业转移驱动因素：日元汇率高企、人力成本上升、中国企业崛起（低成本优势）。

2. 中美贸易摩擦（2017-2021年）

   • 政策事件：2018年美国对中国纺织品加征关税，涉及超400亿美元商品，尤其是清单三和清单四覆盖主要纺织品类。
   • 行业影响：
     • 中国纺织品出口显著下滑，2019年出口金额同比减少15%，鞋履出口占比下降超1200%。
     • 越南等国进口份额提升，东南亚成主要替代市场。

二、企业应对策略与投资建议

1. 核心应对方式

   • 海外产能布局提前：如裕元集团、华利集团等企业海外产能占比超80%，有效规避关税风险。
   • 技术研发升级：从劳动密集型向高附加值产品转型，推动产业链优化。

2. 投资建议

   • 推荐企业：
     • 华利集团：运动鞋代工龙头，海外扩张顺利，受益于行业回暖。
     • 裕元集团：产能转移成效显著，新客户拓展助力增长。
     • 伟星股份：辅料制造领域领先，技术与规模优势突出。
     • 申洲国际：针织制造全球领先，产品品质与成本控制兼具。

三、风险提示

• 国际贸易风险：加征关税等政策可能持续影响全球纺织业格局。
• 劳动力成本上升：东南亚国家经济改善可能导致人力成本增加。
• 终端需求不及预期：品牌客户需求波动或影响订单稳定性。

分析师：郑紫舟
评级机构：民生证券研究院