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毛戈平：二十年深耕，铸就大师级高端国货美妆品牌

公司简介

毛戈平公司旗下拥有中国高端美妆代表品牌MAOGEPING、至爱终生及化妆培训业务。2020-2022年公司收入分别为8.82/14.31/16.82亿元，CAGR达38.1%；归母净利润分别为2.0/3.3/3.5亿元，CAGR达32.6%。公司毛利率稳定在80%以上，归母净利率稳定在20%以上。MAOGEPING品牌占总营收的95%，成为公司核心收入来源。

行业概况

中国美容个护市场空间广阔，预计2022年销售额约6608亿元，2022-2025年CAGR约11.2%。其中彩妆市场2022年销售额约829亿元，CAGR约13.7%。我国彩妆零售额仅占化妆品市场的11.5%，与美日相比仍有较大提升空间。彩妆中底妆品类增长韧性较强，2022年同比增长14.8%，占彩妆市场约53.7%。高端彩妆市场增速较高，约为20%，但被国际品牌垄断，国货品牌有望凭借文化背景及审美理解扩大市场份额。

业务亮点

品牌亮点

• 创始人毛戈平：中国著名化妆大师，四次获得中国影视化妆金像奖，具备深厚审美造诣，对产品色彩、质感、原料亲自把控，结合美妆潮流趋势，打造高附加价值产品。
• 培训业务：设立多家培训学校，为产品销售提供人才支持，并为研发提供前沿方向，协同提升品牌价值。

产品亮点

• MAOGEPING品牌：以彩妆为主，2020-2022年营收分别为7.54/12.78/15.72亿元，CAGR约44.3%。主要产品包括遮瑕膏、高光粉、粉膏等经典光影类产品，单价约150元/件。
• 护肤品类：2020-2022年营收分别为2.61/3.93/6.71亿元，CAGR约59.7%。主要产品包括鱼子酱面膜、奢华养肤黑霜等，单价约300元/件，护肤类占比从34.6%提升至42.7%。
• 联名系列：公司持续推出“气蕴东方”等主题联名系列，提升品牌形象与价值。

渠道亮点

• 百货专柜：深耕线下渠道二十年，2022年专柜数量增至379个，其中直营专柜322个，占专柜总数的85.1%。2022年百货专柜收入8.39亿元，占总营收的53.4%，毛利率约85%。
• 电商渠道：2022年电商收入6.85亿元，占总营收的43.6%。天猫与抖音等平台表现突出，2022年猫旗/抖音营收分别为3.01/1.91亿元，占比43.9%/27.8%。买家数增长至136/83万人，人均消费金额251/272元。
• 渠道模式：公司通过线下体验式营销与线上渠道放量，共同构建高渠道壁垒。

未来规划

公司拟募资11.2亿元，主要用于渠道建设（建设自有品牌体验店、增设/升级专柜）和品牌推广（电视媒体、新媒体、线下营销活动等），以进一步巩固市场地位，拓展高端市场。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 创始人依赖及品牌形象受损
• 外协加工风险
• 供应商集中风险
• 培训业务政策风险

股权结构

公司实控人毛戈平、汪立群夫妇持股55.45%，毛汪家族合计持股82%。暂未实施股权激励计划。

管理团队

公司管理团队经验丰富，包括7名高管（总经理、副总经理、董秘、财务总监等）和5名核心技术人员。毛戈平作为董事长兼总经理，是品牌的核心驱动力。

管理结构

公司内部设立完整架构，包括MAOGEPING事业部、品牌形象专柜设计中心、产品研发中心、毛戈平美妆艺术研究中心、品质控制中心等，采用事业部制支撑业务开展。

财务表现

• 营收与净利润：2020-2022年公司营收分别为8.8/14.3/16.8亿元，归母净利润分别为2.0/3.3/3.5亿元，CAGR分别为38.1%和32.6%。
• 现金流：2020-2022年公司经营活动现金流净额分别为2.38/3.07/4.02亿元，销售回款情况良好，超过95%的应收账款账龄在1年内。
• 费率变化：销售费率呈上升趋势（42.1%/42.1%/46.7%），管理费率下降（8.3%/6.7%/5.9%），研发费率较低（1.2%/1.0%/0.9%）。

市场规模

中国美容个护市场预计2025年达9080亿元，彩妆市场预计2025年达1217亿元，CAGR约13.7%。彩妆中底妆品类增长强劲，占彩妆市场约53.7%，增速达14.8%。高端彩妆市场增速约20%，但被国际品牌主导。

竞争格局

• 国际品牌：占据高端彩妆市场主导地位，如兰蔻、雅诗兰黛、迪奥等，2021年CR5约44%。
• 国货品牌：毛戈平、花西子、橘朵、彩棠、恋火等品牌逐步突围，凭借对东方审美的理解及消费者心理把握，扩大市占率。

品牌亮点

• 大师级定位：MAOGEPING品牌以创始人毛戈平命名，定位高端，主打专业化妆，产品线丰富，涵盖底妆、唇妆、眼妆等。
• 产品与研发协同：培训业务与产品、研发形成良性互动，提供市场反馈，促进产品迭代与创新。
• 外协厂商：2022年主要外协厂商包括莹特丽、致新生物、科丝美诗，采购金额占比分别为27.83%、6.29%、3.57%。

产品亮点

• 彩妆：2020-2022年彩妆营收分别为4.94/8.85/9.00亿元，占品牌营收的65.4%/69.3%/57.3%。主要产品包括遮瑕膏、高光粉、粉膏等，单价约150元/件。
• 护肤：2020-2022年护肤营收分别为2.61/3.93/6.71亿元，占比从34.6%提升至42.7%。主要单品包括鱼子酱面膜、奢华养肤黑霜等，单价约300元/件，客单价是彩妆的两倍。
• 联名系列：通过“气蕴东方”等主题系列提升品牌价值感，吸引消费者关注。

渠道亮点

• 百货专柜：2022年专柜数量达379个，直营专柜占比超90%。平均收入237万元，毛利率约85%，营业利润率约36.3%。
• 电商渠道：2022年电商收入6.85亿元，占比43.6%。猫旗与抖音平台表现突出，2022年营收分别为3.01/1.91亿元。
• 专柜会员：截至2022年末，百货专柜会员近276万人，高等级会员复购率超83%。

总结

毛戈平公司凭借创始人毛戈平的深厚艺术底蕴及品牌定位，深耕高端美妆市场，业绩稳健增长。公司以百货专柜为主，结合电商渠道，构建高壁垒。产品线丰富，主打底妆及护肤，护肤品类增速亮眼。未来计划通过募集资金进一步拓展渠道与品牌推广，以巩固市场地位并提升品牌影响力。尽管面临行业竞争加剧及创始人依赖等风险，但其在高端市场中具备较强的竞争力。