20220418-西南证券-和达科技-688296.SH-2021年年报点评_水务智能化龙头_深耕二十年步入收获季_15页_1mb

和达科技水务智能化行业分析总结

核心内容概述

和达科技是一家深耕水务信息化领域20余年的企业，专注于提供软硬一体的水务智能化解决方案。公司凭借技术优势和丰富的项目经验，在智能感传终端、水务管理系统、系统集成服务及技术服务等方面形成完整的产品矩阵，服务覆盖全国300多个城市和600余家水务企业，具备较强的市场竞争力和行业影响力。随着国家政策推动和行业需求增长，公司业绩持续增长，盈利能力和市场前景良好。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入5.1亿元，同比增长39.6%；归母净利润1.0亿元，同比增长32.4%。2022年第一季度业绩预告显示营收增长52.7%-55.0%，净利润亏损，但预计未来几年将实现高速增长。

• 行业需求旺盛：我国城市供水管网漏损率长期较高，政策推动下水务行业信息化建设需求持续释放。2021年《城镇供水价格管理办法》和《“十四五”节水型社会建设规划》等政策出台，明确将信息化投入纳入准许成本，激励水务企业加快智能化转型。

• 产品竞争力突出：公司提供从智能终端到系统集成的全流程解决方案，具备较高的技术壁垒和丰富的项目经验。尤其在供水领域表现突出，2021年供水业务收入4.7亿元，占公司收入的绝大部分。

• 业务模式成熟：公司已形成“软件平台驱动+硬件配套”的经营模式，产品覆盖供水、排水、水利、农饮水等垂直领域。2021年系统集成服务收入占比提升至51.9%，成为公司主要收入来源。

• 研发投入持续增长：2021年研发投入达6332.2万元，同比增长62.7%，占营收比重12.5%。公司拥有161项软件著作权和60项授权专利，技术积累深厚。

• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入复合增速达44.3%，归母净利润复合增速达44.83%。EPS预计分别为1.38元、1.98元、2.84元，对应动态PE分别为19倍、14倍、9倍，具备较高的估值空间。

• 风险提示：政策推进不及预期、毛利率恢复不及预期、疫情反复影响交付、行业竞争加剧等。

关键信息

财务表现

政策与行业背景

• 2020年我国城市管网漏损率仍达13.4%，政策推动下2025年目标降至9%以下。
• 《城镇供水价格管理办法》等政策推动，使水务企业更愿意投资信息化建设。
• 智能化转型仍处于初期，成长空间广阔，公司有望持续受益。

业务结构

• 智能感传终端：2021年收入1.4亿元，占比28.2%，预计2022-2024年增速稳定在5%左右，毛利率稳步提升。
• 水务管理系统：2021年收入0.8亿元，占比15.7%，增速预计55%、45%、40%，毛利率逐步提升至58%。
• 系统集成服务：2021年收入2.6亿元，占比51.9%，增速预计65%、58%、50%，毛利率提升至45%。
• 技术服务：2021年收入2.09亿元，增速预计维持在11%左右，毛利率逐步提升。

客户与市场拓展

• 公司已服务超500家水务企业，包括绍兴、武汉、郑州、深圳等大型城市。
• 建立销售办事处，市场区域持续扩张。
• 2021年新增客户贡献收入达1.1亿元，占总营收比例显著提升。

技术优势

• 拥有14项核心技术，如“基于多维模型的水务全流程网格管理模型”。
• 自主研发能力突出，软件平台和系统集成服务占比提升，推动公司业务增长。

估值与投资建议

• 公司2022年PE为19倍，略低于行业平均水平（22倍）。
• 首次覆盖给予“买入”评级，目标价34.50元，对应2022年25倍PE。
• 公司未来三年盈利预测显示良好的增长潜力，估值合理。

总结

和达科技凭借多年深耕水务信息化，具备强大的技术实力和丰富项目经验。随着政策推动和行业需求增长，公司业绩持续增长，盈利能力和市场前景良好。公司产品矩阵全面，业务模式成熟，预计未来三年营业收入和归母净利润将实现快速增长。尽管面临一定的成本和费用压力，但公司具备较强的盈利能力和发展潜力，是水务智能化领域的龙头。