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二十年深耕改性塑料，厚积薄发未来可期

核心内容

禾昌聚合是一家深耕改性塑料行业的高新技术企业，自2006年成立以来，通过持续的技术研发与市场拓展，已在行业内建立了较强的竞争优势。公司于2021年成功转板北交所上市，标志着其发展进入新阶段。

主要观点

行业发展趋势

• 行业快速增长：改性塑料行业作为国家重点支持的战略新兴产业，受益于政策红利和技术进步，市场需求持续扩大。
• 应用领域拓展：改性塑料在汽车、家电、电子电气、精密仪器、航空航天等领域的应用不断加深，成为替代金属材料的重要选择。
• 集中度提升空间大：国内改性塑料行业整体集中度较低，存在整合趋势，禾昌聚合在行业中具有一定的市场地位。

公司竞争优势

• 技术实力雄厚：公司拥有多项核心技术，包括轻量化、玻纤增强、阻燃等，并持续加大研发投入，提升产品性能。
• 客户资源丰富：在汽车和家电领域，公司与多家知名主机厂和配套企业建立了长期稳定的合作关系，客户粘性高。
• 产品结构优化：公司不断丰富产品种类，提升产品附加值，形成差异化竞争优势。
• 区位优势明显：公司位于长三角核心区域，交通便利，产业配套完善，有利于成本控制与市场拓展。
• 募资扩产推动发展：公司通过募资扩产，提升产能，满足市场需求，增强行业竞争力。

关键信息

财务表现

• 股价表现：2021年11月2日收盘价为6.89元，近12个月最高为6.89元，最低为5.24元。
• 股权结构：公司实际控制人赵东明持股49.80%，股权集中，结构稳定。
• 公司规模：总股本为85百万股，流通股本为27百万股，流通比例为31.76%。
• 市值情况：总市值5.8亿元，流通市值1.9亿元。

业务发展

• 主要产品：包括改性PP、改性ABS、改性PC、改性PA、改性PBT等。
• 生产布局：公司及子公司苏州禾润昌负责改性塑料粒子的生产与销售，子公司和记荣达负责塑料片材的生产与销售。
• 收入与利润：2018-2020年及1H2021，公司主营业务收入分别为4.35亿元、5.69亿元、8.01亿元和4.79亿元，复合增长率达22.6%；归母净利润分别为0.49亿元、0.23亿元、0.69亿元和0.43亿元，增速分别为-13.5%、30.8%、40.8%和53.5%。

行业数据

• 改性塑料市场：2010-2019年，国内改性塑料产量从705万吨增长至1,955万吨，改性化率从16.2%提升至20.4%。
• 汽车领域：2015-2019年，汽车领域改性塑料使用量从352万吨上升至466万吨，增速约为4%。
• 家电领域：2015-2019年，家电领域改性塑料使用量从360万吨提升至460万吨，增速约为2.7%。
• 未来预测：预计2025年国内改性塑料需求量将达到1,837万吨，2024年改性化率有望达到30%。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着行业规模扩大，竞争将更加激烈。
• 原材料涨价：原材料价格波动可能影响公司成本。
• 客户推进不及预期：下游客户拓展进度可能低于预期。

行业格局

• 三层次竞争格局：包括大型外资企业、规模内资企业和小型内资企业。外资企业在技术、资金方面具有优势，但国内企业通过技术引进和自主研发逐步缩小差距。
• 国内企业优势：成本控制、贴近客户、反应灵活，具有较强的市场适应能力。

发展计划

• 产能扩张：通过募集资金建设年产56,000吨高性能复合材料项目，优化产品结构，提升市场占有率。
• 技术提升：持续加大研发投入，提升改性聚丙烯产品性能，拓展应用领域。
• 客户拓展：在现有客户基础上，进一步丰富客户群，增强市场竞争力。

投资评级说明

• 行业评级：增持为未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；中性为与基准指数变动幅度在-5%至5%之间；减持为落后基准指数5%以上。
• 公司评级：买入为未来6-12个月收益率领先市场基准指数15%以上；增持为领先5%-15%；中性为变动幅度在-5%至5%之间；减持为落后5%至15%；卖出为落后15%以上；无评级为无法获取必要信息或存在重大不确定性。

总结

禾昌聚合凭借二十年的技术积累与市场拓展，在改性塑料行业占据一席之地，具有显著的竞争优势。随着行业需求的持续增长及公司募资扩产的推进，未来发展前景广阔。但同时也需关注市场竞争、原材料价格波动等潜在风险。