20250826-东吴证券-中航沈飞-600760.SH-2025年中报点评_军品交付进度调整_民品收入占比提升_3页_457kb

中航沈飞（600760）2025年中报分析总结

证券研究报告：2025年中报点评

总结

业绩表现

• 中航沈飞2025年上半年实现营收146.28亿元，同比下滑32.35%；归母净利润11.36亿元，同比下滑29.78%，主因配套交付进度阶段性放缓、产品结构调整导致收入结构优化进度未达预期所致。

经营分析

• 毛利率微降0.21个百分点至12.25%，与收入降幅基本匹配；
• 管理费用增加、研发费用大幅减少；
• 经营活动现金流改善显著，由上年-58.95亿元增至30.87亿元；
• 截至期末合同负债达75.32亿元，同比增长113.47%，显示预收款充足；存货下降，但受限于交付延迟，存货周转率仍承压。

战略进展

• 加快新质生产力布局：歼-35A亮相、复材及钛合金生产线持续推进、货运无人机项目落地；
• 完成40亿元定增投向新材料产能，并回购注销受限股份，进一步优化资本结构；
• 继续推进数字化智能制造体系建设。

军品交付与民品拓展

• 军品交付阶段性放缓导致短期业绩承压；
• 民品收入同比有所回落，原因包括行业需求波动和市场扰动。

盈利预测与评级

• 预测2025-2027年归母净利润（亿元）分别为35.39/44.28/50.96亿；
• 对应PE分别为51/41/36倍，“买入”评级维持；
• 市净率约10.04倍，股息率低。

风险提示

• 下游需求波动风险；
• 审价导致毛利率下降；
• 产能释放进度不足；
• 产品交付进度不及预期。