20250908-国元证券-中航沈飞-600760.SH-2025年半年度报告点评_交付节奏阶段性承压_订单充裕保障长期成长_4页_668kb

中航沈飞2025年半年度报告总结

核心内容概览

中航沈飞于2025年8月26日发布了2025年半年度报告，报告指出公司上半年营业收入和净利润同比下滑，但整体表现符合市场预期。公司长期成长潜力依然稳固，特别是在航空防务和民用航空领域。

主要观点

• 业绩波动与长期趋势
  2025年上半年，公司实现营业收入146.28亿元，同比下降32.35%；归母净利润11.36亿元，同比下降29.78%。业绩下滑主要由航空防务装备交付节奏放缓和产品向高端机型倾斜导致的生产周期延长。尽管短期业绩承压，但公司盈利韧性较强，净利率维持在7.7%左右。

• 盈利能力与现金流改善
  公司毛利率为12.25%，同比下降0.28个百分点，但净利率有所提升，显示成本管控与费用优化效果显著。经营活动现金流净额大幅改善，从去年同期的-58.95亿元增至30.87亿元，表明公司收款效率提升，合同负债增长至75.32亿元，显示订单储备充足。

• 战略升级与新质生产力
  公司持续推进新型战机和先进材料领域的布局，歼-35A隐身战斗机在巴黎航展亮相，凸显其在新一代战机研发中的领先地位。同时，加速推进复合材料和钛合金生产线建设，为未来产能扩张奠定基础。高商载无人机货运项目落地，拓展军民融合新场景。此外，公司完成40亿元定增，用于搬迁和新材料产能建设，进一步增强生产能力。

• 费用结构与订单储备
  费用端呈现分化，管理费用同比上升20.43%至3.92亿元，主要因修理费和物料消耗增加；研发费用同比下降67.88%至1.82亿元，因项目研制周期性波动。合同负债大幅增长113.47%，显示公司订单储备充足，未来收入确认空间广阔。

• 军贸与民机双轮驱动
  公司作为C919项目的重要供应商，承担机身前段、垂尾等关键部件生产，同时参与ARJ21、A220等型号，并为波音、空客提供零部件。随着国内大飞机产业放量，公司在民机市场具备长期成长空间。

关键信息

• 当前股价与市值
  当前价：54.24元
  52周最高/最低价：66.14 / 38.52元
  A股流通股：2748.19百万股
  A股总股本：2835.09百万股
  流通市值：149061.61百万元
  总市值：153775.54百万元

• 投资建议
  维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为37.87亿元、42.34亿元、48.52亿元，对应PE分别为30.78倍、27.53倍、24.03倍，显示估值逐步下降，但成长性依然显著。

• 风险提示
  下游交付节奏延迟可能对收入确认产生压力；新机型研制进度及产能释放不及预期可能影响业绩兑现。

财务预测

财务比率

投资评级说明

• 买入：股价涨幅优于基准指数15%以上
• 增持：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间
• 持有：股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间
• 中性：行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间
• 回避：行业指数表现劣于基准指数10%以上
• 卖出：股价涨幅劣于基准指数5%以上

结论

中航沈飞虽面临短期交付节奏承压，但凭借强大的订单储备、现金流改善及战略升级，长期成长空间广阔。公司作为航空防务和民机产业链的重要参与者，具备较强的盈利能力和市场竞争力，投资建议为“买入”。