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聚酯产业链2025年中报分析与展望

一、核心观点总结

张永鸽指出，在2025年上半年聚酯产业链运行中，下游纺织服装出口疲软、终端需求不振，导致产业链利润持续压缩。尽管装置检修缓解短期PTA供应压力，但国内乙二醇供应增加及价格波动等因素影响基本面平衡。期货套利和投资建议聚焦于成本端与供需结构的变化，重点关注加工费空间改善的可能性及周边市场联动机会。

二、重点分析内容

（1）PX与PTA的情况：

• 氯苯价格上升受到装置检修支撑，PX加工差处较高水平。
• PTA现货加工费处于年内低位（189元/吨），但8月检修装置增多，加工差预期改善。
• 供应方面，PTA新增产能逐步投放，但短期检修影响减少供应压力。

（2）乙二醇（MEG）动态：

• 国内煤制MEG负荷提升，而进口预期推迟，港口库存低位。
• 乙烯法利润改善明显，非煤制MEG现金流仍显压力，短期供需格局承压。

（3）聚酯产品利润压缩：

• POY、FDY、DTY等产品利润维持在亏损区间，终端织造需求疲软是主要原因。
• 2025年1-6月纺服出口增速下滑，叠加内需疲软，影响下游采购积极性。

（4）套利和投资策略：

• 建议在对PX利好保持开放态度的同时，考虑套利组合，包括做多09短纤与做空PTA/MMEG。
• 风险点来自原油政策波动和装置检修不可预测性。

（5）需求结构变化：

• 纺服出口趋于疲软，终端织机开工率维持在61%，恢复幅度有限。
• 库存体系压力犹存，企业现金流修复动力不足。

三、风险点提示

• 原油价格政策演变方向；
• 装置突发性检修；
• 织造需求恢复不及预期；
• 政策“反内卷”对进口/出口节奏的影响。

四、结论与展望

即便8月PTA供给小幅回暖，现有供需格局整体仍处于平衡态。但累计利润仍集中在上游，下游环节仍需等待政策刺激或阶段性补库释放需求信号，短期市场或呈现震荡偏弱走势。关注多晶硅方面机会也值得关注。

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