20250406-银河期货-铜周报_美国关税利空经济_铜价继续看空_21页_1mb

铜周报总结

核心内容概览

本报告主要分析了2025年4月初铜市场的宏观与基本面情况，并对铜价走势进行了展望。报告指出，尽管美国对等关税政策不直接影响铜，但未来可能对铜市场产生一定约束。同时，国内铜库存持续下降，下游需求有所回暖，但整体市场仍偏弱。此外，新能源汽车和电网投资等领域的数据也对铜的需求提供了支撑。

主要观点

• 美国关税政策：特朗普签署的对等关税政策不适用于铜，但未来可能受232关税影响。该政策对钢铝、汽车等产品有影响，但铜、药品、半导体和木材等不适用。
• 铜价走势：当前铜价向年初低点回落，主要受对等关税政策和库存转移担忧影响。
• 国内库存：截至4月3日，国内铜社会库存较上周下降，连续5周去库，预计下周供应减少、需求回升，库存将继续走低。
• 下游需求：新能源汽车销量增长显著，电网投资增加，对铜需求有一定支撑。
• 铜精矿供应：2025年铜精矿进口量预计增加，但铜矿供应增量有所下调。

关键信息

宏观面

• 美国政策：4月2日，美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，部分国家和地区可能面临更高关税。该政策将于4月5日生效，对等关税将从4月9日起实施。
• 制造业数据：美国3月ISM制造业指数为49，低于预期和前值，显示制造业活动收缩。中国3月官方制造业PMI为50.5，非制造业PMI为50.8，综合PMI为51.4，表明经济活动有所扩张。

基本面

• 现货市场：本周国内现货升水上涨，主要因铜价下跌提振下游提货情绪，但成交有限。广东地区库存下降，但节前补货意愿不强。
• 库存数据：
  • 截至4月3日，全球铜显性库存为72.37万吨，较上周略有增加。
  • 国内铜社会库存为31.36万吨，较上周减少2.09万吨。
  • 保税区库存为9.56万吨，较上周增加1.67万吨。
  • LME铜库存为21.04万吨，较上周减少0.48万吨。
• 铜精矿进口：2024年全年中国铜精矿进口量为2812.08万实物吨，2025年预计为2968万实物吨，同比增长5.6%。
• 精铜供应：2025年1-2月国内精铜总供应量同比增长1.9%，3月产量同比增长12.27%，预计4月产量也将增长。

废铜市场

• 精废价差：截至本周四，精废价差缩小至917元/吨，较前一周下降441元/吨。
• 再生铜杆开工率：本周再生铜杆开工率为30.88%，较上周下降5.7个百分点，同比下降22.2个百分点。
• 加工费：南方粗铜加工费均价上涨至1100元/吨，显示原料供应紧张。

新能源汽车市场

• 国内销量：2025年1-2月新能源汽车产销分别增长52%，市场占有率达40.3%。
• 未来预测：乘联分会预计2025年新能源汽车产销约1600万辆，同比增长24.4%。中汽协预测中国新能源汽车市场将占据全球约60%的份额。
• 国际情况：
  • 2025年1月全球新能源汽车销售量同比增长17.90%。
  • 2024年欧洲新能源汽车销售量同比下降3.8%，美国同比下降4.19%。

电网投资

• 国家电网：2025年投资将首次超过6500亿元，同比增长8.34%。
• 南方电网：2025年固定资产投资1750亿元，同比增长1.16%。2024-2027年大规模设备更新投资规模预计达1953亿元，其中2024年投资404亿元。

房地产与建筑业

• 商品房销售：2025年1-2月商品房销售面积同比减少5.48%，竣工面积减少15.69%。
• 建筑业：2025年1-2月建筑业竣工面积同比减少，显示建筑业活动放缓。

未来展望

• 铜价趋势：受对等关税政策和经济基本面影响，铜价预计将延续下跌趋势，向年初低点回落。
• 供应与需求：国内供应量将因冶炼厂检修而减少，进口量也将保持稳定，下游补货意愿增强，预计库存将继续下降。
• 新能源与电网：新能源汽车和电网投资增长为铜需求提供了支撑，但需关注宏观经济和政策变化对整体市场的影响。

附图说明

• 沪铜主力和LME3Month：反映国内与国际铜价走势。
• 国内总库存：显示国内铜库存变化趋势。
• COMEX与LME铜库存：对比国际铜库存情况。
• 精废价差：反映精铜与废铜之间的价格差异。
• 废铜杆开工率：显示再生铜行业生产情况。
• 新能源汽车销量与排产：反映新能源汽车市场增长情况。
• 电网投资数据：显示电网投资对铜需求的影响。
• 房地产与建筑业数据：反映铜消费相关行业的发展状况。

作者与免责声明

• 作者：车红云，银河期货大宗商品研究所副所长。
• 资格证号：期货从业证号F03088215，投资咨询资格证号Z0017510。
• 免责声明：本报告仅作为参考，不构成投资建议。银河期货不对因使用本报告而导致的损失负责。

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