20160229-申万宏源-债券信用周评_2月信用债发行量环比收缩_同比增速放缓_13页_1018kb

2016年2月信用债市场周评总结

核心内容概览

2016年2月，信用债市场整体表现受到春节因素和1月集中发行的影响，信用债总供给为3326亿元，环比下降63%，但同比增加37%。从净融资角度看，2月净融资规模为1000亿元，同比增速下降6%。短期融资券仍是主要发行品种，占比达64%；公司债和中票分别占15%和12%；企业债发行量创历史新低，仅为20亿元。

主要观点

• 发行量变化：信用债发行量因春节和1月集中发行而显著减少，但同比仍保持增长。
• 行业分布：电力、公路与铁路、房地产行业发行量较大，分别占比11%、8%、8%。煤炭与钢铁行业发行规模合计495亿元，占比12%，较1月有所上升。
• 市场回顾：上周资金面一度走高，周五才有所缓解。信用债收益率整体小幅波动，短端有所下行，中长端总体上行。信用利差扩大，尤其在中长端。
• 负面事件：天威集团的11天威MTN1出现实质性违约，其兑付存在较大不确定性。建行将于3月2日召开债券持有人会议，投资者需关注。
• 资产证券化：中国不良资产证券化进入试点准备阶段，首批试点由六家银行参与，总额度500亿元。不良资产证券化产品风险较高，但可能有助于改善银行资产负债表。
• 高收益债：高收益债交投清淡，债池成交量处于历史较低水平，收益率指数上行5BP，最新均值为8.5%。部分个券净价上涨，但多数下跌，其中12春和债跌幅最大。

关键信息

信用债发行结构

行业发行量

高收益债净价与YTM变化

重点公司动态

• 晨鸣纸业：2015年预计归母净利润增长80%-120%，主要因产能优化和成本控制。
• 石岘纸业：拟购买景山创新100%股权，交易金额17.1亿元，但预计2015年亏损约3211万元。
• 景兴纸业：实施施胶机技改项目，预计每年增加利润2031.5万元。
• 合兴包装：2015年归母净利润预计下降0%-10%。
• 迪马股份：拟非公开发行不超过20亿元公司债券，用于偿还债务和补充流动资金。

总结

2016年2月信用债市场受春节及1月发行集中影响，发行量环比大幅下降，但同比仍保持增长。短期融资券仍是主要发行品种，电力、公路与铁路、房地产行业发行量较大。市场整体波动较小，短端收益率下行，中长端上行。天威集团的11天威MTN1违约事件引发关注，其兑付仍存不确定性。不良资产证券化试点准备启动，可能对银行资产负债表产生积极影响。高收益债交投清淡，收益率指数上行，部分个券表现分化，投资者需关注风险。