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量化投资月报总结（2014年1月）

核心内容

本报告是招商证券发布的量化择时跟踪月报，基于反身性理论构建了包含基本面发展趋势（天时）、市场状态（地利）及投资者认知（人和）三个维度的量化择时模型。通过分析7个择时指标的得分情况，得出下月投资建议为“谨慎看空”，并结合相关数据和指标解释，对市场走势进行了综合判断。

主要观点

1. 市场整体趋势：

   • 当前市场处于短期弱势，综合得分3，属于审慎看空区间。
   • CPI-PPI差值缩小，企业利润面临较大压力，央行货币政策将适度从紧，国债利率上升较快，短期市场表现不佳。

2. 择时指标分析：

   • 每个指标独立反映一个市场维度，综合得分由7个指标的得分相加得出，得分越高，看多倾向越强。
   • 指标分为8种状态（7~0），分别对应强烈看多、审慎看多、审慎看空、强烈看空四种市场判断。

3. 指标评分机制：

   • CPI-PPI：当前值为0，指标处于看空状态，盈利增长趋势转弱。
   • M1增速：当前值为1，维持看多状态，但未来货币政策可能收紧，需关注趋势变化。
   • 投资者情绪：当前值为0，情绪持续回落，市场整体悲观。
   • 一致预期：当前值为1，分析师下调评级家数增加，上调家数减少，市场预期偏空。
   • 估值水平：当前值为1，维持看多状态，估值处于历史低位。
   • 均线指标：当前值为0，看空状态，沪深300指数跌破均线，市场承压。
   • 信息熵：当前值为0，处于看空状态，市场短期有继续向下压力。

4. 择时策略：

   • 各指标均采用**“80以上卖出，20以下买入”**的策略，结合趋势性判断。
   • CPI-PPI、均线、信息熵等指标在当前环境下均偏向看空，而M1增速、一致预期、估值水平偏向看多。

关键信息

择时指标说明

综合得分解释

• 综合得分3：表示审慎看空，意味着市场整体偏弱，但并非极度悲观。
• 得分区间划分：
  • 7~6：强烈看多
  • 5~4：审慎看多
  • 3~2：审慎看空
  • 1~0：强烈看空

指标构建逻辑

• CPI-PPI：反映企业盈利变化，通过计算当前值与最近五年区间的相对位置，判断市场趋势。
• M1增速：反映货币宽松程度，与股市走势具有正相关性，但拐点相对滞后。
• 投资者情绪：通过ISLI指数（投资者情绪指数）反映市场情绪变化，采用均线策略判断趋势。
• 一致预期：通过DUD指标（上调评级家数 - 下调评级家数）判断市场预期，与市场走势高度相关。
• 估值水平：通过BEYR指标（债券与股票收益率比值）判断市场估值，反映资金风险偏好。
• 均线指标：采用6月均线（MA6），判断股价与均线的关系，进行趋势交易。
• 信息熵：反映市场有序性，低于下边界（2.916）时，预示趋势反转，采用两个月均线判断趋势方向。

择时框架

1. 天时：宏观经济基本面，主要关注企业盈利和货币供应量。
2. 地利：市场状态，通过估值水平、技术指标和高频数据进行量化。
3. 人和：投资者认知，通过情绪指数和一致预期反映市场参与者行为。

分析师信息

• 罗业华：江西财经大学双学位，MBA，金融工程分析师，参与多项量化系统开发。
• 徐静：美国康乃尔大学MBA，美国佐治亚大学统计硕士，从事量化投资策略研究。
• 陈军华：华中科技大学硕士，信息管理与信息系统学士，金融工程分析师。

投资评级定义

公司短期评级

公司长期评级

行业投资评级

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法信息，但对其准确性和完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及其雇员对使用本报告引发的任何损失不承担责任。
• 报告可能涉及利益冲突，客户应自行判断。

附图说明

• 图1：量化择时框架体系
• 图2：CPPR指标
• 图3：CPI、PPI、CPI-PPI走势
• 图4：M1R指标
• 图5：M1与沪深300走势
• 图6：ISLI指标
• 图7：DUD指标
• 图8：平均上下调家数
• 图9：BEYR指标
• 图10：债券股票收益率比值
• 图11：MA6指标
• 图12：IE指标

总结

本报告通过构建多维度的量化择时模型，结合反身性理论，对2014年1月的市场趋势进行了分析。综合得分3，表明市场处于审慎看空状态，短期走势偏弱。各指标得分显示，虽然部分指标（如M1增速、估值水平）仍偏向看多，但整体市场情绪、盈利预期和趋势性指标均偏向看空。建议投资者谨慎看空，关注政策变化和市场基本面动向。