卫星互联网行业运载火箭深度报告（二）_火箭总运力提升拐点已至_建议关注相关产业链进展_35页_2mb

卫星互联网行业运载火箭深度报告（二）分析总结

总览

• 核心观点：我国火箭总运力提升拐点已至，2025年将迎来火箭商业化真正拐点，建议关注产业链进展。
• 发展趋势：政策驱动商业化加速，民营火箭市场份额提升；可回收火箭首飞验证密集，效率与成本有望大幅提升；重载火箭研发稳步推进。

政策与市场支持

• 政策框架：2014年以来系列政策鼓励民营资本进入航天领域，推动国家队商业火箭公司成立。
  • 国家队：长征火箭有限公司、航天科技集团商业火箭公司。
  • 民营火箭：2024年执行12次发射任务，占比提升至17.65%。
• 发射数据：我国2024年总发射68次，国有火箭主导；美国私营火箭市场份额占比高达96.8%。

技术与产业链进展

1. 火箭运力提升

• 发射工位建设：海南商发1/2号液体火箭发射工位已投用，年发射能力达32发；在建“沿海+内陆”互补发射网络。
• 火箭型号：
  • 长征系列改进型（长八改、长十二）填补星座组网发射需求。
  • 新一代可回收复用火箭：朱雀三号、引力二号、天龙三号等密集首飞（2025年），重点验证回收复用。
  • 重载火箭：长征九号（2030年首飞）运力达140吨，全球领先。

2. 可回收火箭技术

• 验证进展：
  • 2023-2024年，深蓝航天、星际荣耀、朱雀三号多次完成公里级垂直回收试验。
  • 深蓝S28实现首次整箭返回着陆；星舰“筷子夹火箭”捕获技术领先。
• 时间表：2025-2026年为我国可回收火箭首飞验证大年，有望效仿SpaceX，发射效率与成本显著提升。

3. 国际对标（SpaceX星舰）

• 核心优势：完全回收复用架构、单位成本降至10美元/公斤级别。
• 技术路径：不锈钢材质、模块化设计、故障重构能力，实现快速迭代。

投资建议

• 推荐标的：
  • 产业链核心：蓝箭航天（朱雀三号）、天兵科技（天龙三号）、中科宇航（力箭系列）。
  • 终端客户：震有科技（卫星核心网）、上海瀚讯（星链载荷）、海格通信（卫星通信终端）。
  • 上游支持：九丰能源（液氧液氢）、斯瑞新材（推力室组件）、超捷股份（箭体结构件）、高华科技（传感器）。
• 驱动因素：2025年卫星互联网星座组网加速，火箭发射需求量暴涨。

风险提示

• 国际形势变化、火箭研制进度不及预期、星座部署节奏延迟。

盈利预测数据（关键指标）

• 重点上市公司2025-2027年净利润与PE预测：
  • 震有科技：PE 67/33/21倍
  • 上海瀚讯：PE 74/45倍
  • 海格通信：PE 48/40倍