20231102-山西证券-商业运载火箭专题报告_商业运载火箭发展提速_打破商业航天运力瓶颈_56页_4mb

专题报告：商业运载火箭发展提速，打破商业航天运力瓶颈

一、核心观点

• 火箭运力不足是制约商业航天发展的主要瓶颈。我国运载火箭能力偏低，亟需发展中大型可重复使用液体运载火箭，以满足“低成本、高可靠、高频次”发射需求。
• 美国SpaceX通过火箭回收复用技术实现低成本发射，成为全球主导者，其技术路径及星链计划对商业航天闭环构建与军事应用均有深远影响。
• 中国商业航天迈入高速发展期，火箭上游产业链企业（如航天电器、航天电子）受益显著。

二、火箭产业链与技术进展

1. 产业链结构

   • 四大环节：上游（电子元器件、材料厂商）→ 中游（卫星研制、发射服务、地面设备）→ 下游（卫星运营、终端用户）。
   • 运载火箭为关键中枢环节，连接卫星制造与应用，SpaceX的低成本策略显著提升其市场地位。

2. 火箭发动机技术

   • 固体火箭：适用于小卫星快速发射，但大推力成本高，难以实现复用。
   • 液体火箭：主导未来主流方向，推进剂选择关键（液氧/液氢→性能最高但成本高；液氧/煤油与甲烷→更适合复用，甲烷具有更优冷却性能与环保性）。
   • 主流循环方式：补燃循环（如SpaceX猛禽发动机）未来发展方向。

3. SpaceX核心突破

   • 技术路径：16年迭代“猎鹰”系列火箭，猎鹰-9复用率超94%（2023年），星舰计划推动全箭复用。
   • 星链计划与军事应用：构建全球通信网络，已拓展至星盾计划（支持美军侦察、通信等军事能力）。

三、国内商业火箭发展

• 政策支持与市场爆发：2023年前三季度民营火箭发射10次，成功率达90%，创历史新高。
• 主流企业进展：
  • 蓝箭航天：朱雀二号实现世界首次液氧甲烷火箭入轨。
  • 星河动力、零壹空间：固体/液体火箭首飞成功，填补技术空白。
• 发动机研制：国内重点推进甲烷发动机开发（如天鹊TQ-12），液体火箭技术加速成熟。

四、投资建议与重点公司

1. 行业前景

   • 商业航天产业链上游企业（电子元器件、材料、发动机）优先受益，市场规模持续扩大。
   • 星链计划军事化拓展（如星盾计划）或带来新盈利逻辑。

2. 推荐标的

   • 航天电器（航天连接器龙头，受益于导弹列装）
   • 航天电子（航天电子设备核心供应商）
   • 中航高科（碳纤维预浸料龙头，轻量化材料需求激增）
   • 国博电子（T/R组件龙头，有源相控阵技术领先）
   • 新雷能（特种电源核心元器件，军用需求高速增长）

五、风险提示

1. 火箭研制进度与可靠性不及预期。
2. 星座建设节奏受制于技术、轨位等多重因素。
3. 下游卫星应用市场拓展不确定（如政策变化和频谱资源分配）。
4. 国际竞争加剧可能压低发射价格。

免责声明：

1. 未来火箭商业化落地存在不确定性。
2. 本报告不构成投资建议，市场风险需自行承担。