20180205-广发证券-计算机行业_从2017年订单_看医疗信息化行业成长性_19页_1mb

医疗信息化行业成长性分析总结

核心内容

医疗信息化行业在2017年展现出强劲的成长性。通过对A股主要医疗信息化公司（卫宁健康、东华软件、东软集团、万达信息、思创医惠）的订单统计，发现行业整体需求持续增长，订单总量同比增长37%，订单总金额同比增长51%，远高于市场预期的20%-25%增速，显示行业集中度有所提升。同时，单笔订单平均金额上升，表明行业在向更高价值项目发展。

主要观点

• 行业整体成长性强：订单总量与金额均实现显著增长，行业集中度提升。
• 区域发展不均衡：发达地区如上海、江苏、广东等订单增长显著，而欠发达地区如河南、内蒙古、山东等成长性突出，未来潜力巨大。
• 订单结构优化：500万元以上订单数量占比提升，表明大额项目逐渐成为行业主流。
• 政策推动行业发展：2017年以来，国家出台多项政策，推动医疗信息化建设，包括人口健康信息平台建设、分级诊疗制度完善等。
• 卫宁健康表现突出：作为行业龙头，其2017年订单总金额达7.26亿元，同比增长38%，订单数量增长6%，软件业务占比维持在55%-60%的高水平。

关键信息

订单总量与金额增长

• 2017年订单总量增长：同比增长37%
• 2017年订单总金额增长：同比增长51%
• 订单金额增速高于订单数增速：显示单笔订单金额上升趋势

区域分析

• 发达地区：上海、江苏、广东、北京等地区订单金额与数量增长显著，其中江苏订单金额增长294%，合同数量增长130%。
• 欠发达地区：河南、内蒙古、山东等地区成长性突出，订单金额增速高达488%、525%、153%。
• 需求较弱地区：青海、甘肃、宁夏、西藏等地区仍有较大发展空间。

订单价格分布

• 500万元以上订单数量占比：2017年达到17.45%，较2016年提升3.19个百分点。
• 1000万元以上订单数量占比：2017年达到6.24%，较2016年提升1.74个百分点。
• 100万元以下订单数量占比：降至43.82%，较2016年下降10个百分点。

订单构成分析

• 软件占比高：在总金额超过1000万元的订单中，软件部分占比普遍较高，部分项目软件占比达到100%。
• 硬件与软件结合项目：如新郑市公立医院信息化建设、黄岛区中医医院信息化管理系统等，但软件仍是主要收入来源。

政策推动

• 人口健康信息平台建设：《“十三五”全国人口健康信息化发展规划》等政策推动了平台建设。
• 分级诊疗制度完善：相关政策鼓励建立医联体，推动医疗信息互联互通。
• 电子病历规范：《电子病历应用管理规范》修订，提升电子病历系统建设标准。

推荐标的

卫宁健康

• 2017年业绩：归母净利润2.20至2.53亿元，同比增长-58%至-51%；扣非净利润2.05至2.38亿元，同比增长25%至45%。
• 订单表现：2017年订单总金额达7.26亿元，同比增长38%；订单数量284个，同比增长6%。
• 地域分布：在广东、四川、湖北、江苏等地订单增长显著。
• 软件业务占比：维持在55%-60%的高水平，预计2017-2019年EPS分别为0.15元/股、0.19元/股、0.25元/股，对应当前股价的PE分别为58倍、44倍、34倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 各地政策推进、细则落实速度不及预期
• “十三五”规划实施进度
• 医疗信息化下沉速度不及预期
• 医院及地方财政压力

报告信息

• 分析师：刘雪峰（首席分析师）
• 联系人：王奇珏
• 报告日期：2018-02-05
• 行业评级：买入
• 公司评级：买入
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

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