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贵金属市场分析总结（2026年4月）

核心内容

2026年4月，贵金属市场呈现出“短期承压”与“长期逻辑未改”并存的格局。金价在区间震荡中下跌约 $3.16%$，主要受高油价推升通胀、压制降息预期以及部分国家因流动性压力抛售黄金的影响。白银、铂金和钯金也受到类似宏观因素的影响，价格波动较大。整体来看，地缘政治冲突和通胀压力仍是影响贵金属市场的关键因素，但全球央行增持黄金的长期趋势并未改变。

主要观点

1. 黄金市场

• 供需平衡：2025年全球黄金供应量同比增长 $0.6%$，需求量增长 $7.8%$，创历史新高。投资需求强劲，尤其是黄金ETF持仓增加801吨，金条与金币需求也显著上升。
• ETF需求：3月全球黄金ETF持仓减少84.83吨，主要因美伊冲突引发的市场避险情绪减弱，但整体仍处于历史高位。
• 央行购金：全球 $95%$ 的央行计划继续增持黄金，中国、波兰等国央行在4月初增持黄金，表明黄金作为储备资产的战略价值仍被认可。
• 市场预期：尽管短期受地缘冲突和通胀压制，但若无经济衰退，黄金投资需求有望保持稳健，未来可能受益于美联储降息预期和美元弱势。

2. 白银市场

• 价格波动：白银价格在4月波动较大，其金融属性与工业属性并存，导致其对市场宏观情绪反应更敏感。
• 供需缺口：全球白银市场连续六年出现供需缺口，预计2026年仍将维持短缺状态，库存紧张。
• 市场调整：白银目前处于阶段性再平衡期，短期内难以脱离黄金独立运行，但其波动率和交易难度高于黄金。

3. 铂、钯市场

• 供需平衡：2025年铂金供应减少 $2%$，需求减少 $5%$，呈现供需紧平衡状态。钯金供应减少 $1.71%$，需求减少 $6%$，2026年供需将转向供给过剩。
• 原生供应：南非因电力问题限制铂族金属产能释放，俄罗斯则因地缘政治因素面临出口限制风险。
• 回收供应：铂金和钯金的回收供应将出现趋势性增长，尤其是汽车催化剂和电子设备的回收。

关键信息

4月贵金属市场回顾

• 黄金：伦敦金现货月跌幅约 $3.16%$，4月20日至24日当周累计下跌125.74美元，跌幅 $2.66%$，价格在4490美元至4890美元之间震荡。
• 白银：价格走势与黄金同步，但波动幅度更大，金银比处于60左右，属于相对正常水平。
• 铂金与钯金：铂金价格受供需影响较大，钯金因供应减少和需求下滑，价格承压，但预计2026年将出现供给过剩。

5月市场展望

• 美联储政策：预计4月底FOMC会议维持利率不变，但鲍威尔可能偏鹰表态，压制降息预期，对贵金属形成压力。
• 中东局势：美伊冲突可能延长，若特朗普获得国会授权，油价将继续高位运行，进一步压制贵金属价格；若冲突缓和，贵金属或出现反弹。
• 宏观影响：若市场预期高油价、高通胀、高利率维持更久，贵金属价格可能继续承压，尤其是白银。

策略推荐

1. 单边策略：贵金属市场震荡偏弱，高波动、高风险，不建议单边操作。
2. 套利策略：建议多铂空钯，因铂金需求相对稳定，而钯金面临供给与需求双降。
3. 期权策略：建议观望，市场不确定性较高，需密切关注政策与地缘消息。

风险提示

• 地缘冲突反复
• 美国再通胀风险
• 中东局势变化
• 美联储货币政策不确定性

交易咨询业务资格

• 证监许可[2011]1428号
• 研究员：袁正
• 邮箱：yuanzheng_qh@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F03151476
• 投资咨询资格证号：Z0023508

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