20260511-铜冠金源期货-贵金属月报_美伊僵局难解_调整难言结束_17页_1mb

贵金属市场分析与展望总结

核心内容

2026年4月，全球贵金属市场在地缘政治与宏观经济的双重影响下呈现震荡走势。美伊冲突持续，但市场对冲突可能结束的乐观情绪缓解了对通胀和高利率的担忧，推动贵金属价格反弹。中国央行持续增持黄金，增强了市场信心。整体来看，贵金属市场将在地缘政治、宏观预期与政策博弈的复杂环境中通过高位震荡进行调整。

主要观点

• 美伊和谈僵局：美伊和谈仍处于僵局，冲突持续，霍尔木兹海峡通行问题未解决，市场风险偏好波动，但对协议达成的预期支撑贵金属价格反弹。
• 美联储政策观望：4月非农数据超预期，但薪资增速低迷，劳动力市场结构问题明显，美联储短期内按兵不动，降息预期被压缩。
• 贵金属价格震荡：黄金与白银价格震荡偏强，金银比价下行后或有修复空间；铂钯价格受地缘政治与供应影响，短期跟随金银震荡。
• 铂钯受政策影响大：美国拟对俄罗斯钯金征收高额关税，欧盟可能对俄铂族金属实施进口禁令，这些政策风险可能引发铂钯价格的脉冲式上涨。

关键信息

一、贵金属行情回顾

• 2026年4月，贵金属市场震荡，金银价格反弹，铂钯价格下跌。
• COMEX 黄金期货主力合约4月跌幅为1.35%，白银期货主力合约月度跌幅为1.48%；NYMEX铂金期货跌幅为1.71%，钯金期货跌幅为3.69%。
• 金银比价降至57一线，预计未来可能向上修复。
• 中国央行连续18个月增持黄金，黄金储备占比升至9%以上，但仍低于全球平均水平。

二、宏观分析

1. 美伊局势反复：

   • 冲突已持续三个月，谈判与冲突并行。
   • 市场对协议达成的乐观预期支撑贵金属反弹，但霍尔木兹海峡问题仍未解决，风险仍存。
   • 美国中期选举临近，特朗普希望尽快结束冲突以挽回支持率。

2. 美国就业市场韧性较强：

   • 4月非农就业数据超预期，显示劳动力市场恢复。
   • 失业率维持在4.3%，但薪资增速低迷，市场对降息预期不强。
   • 尽管数据积极，但结构问题依然存在，美联储可能维持利率不变。

三、贵金属市场分析

（一）金银市场分析

• 金银比价下行：4月金银比价降至57，预计未来可能向上修复。
• 中国央行购金：中国央行连续18个月增持黄金，4月环比增加26万盎司，黄金储备占比升至9%以上。
• ETF持仓反弹：全球黄金ETF持仓量止跌反弹，4月AUM环比增长1%，达到历史第三高。
• 国内白银库存回升：上海期货交易所白银库存从历史低位快速回升，市场供需达到新平衡。

（二）铂钯市场分析

• 铂钯比价低位：铂钯与金银比价仍处于低位，钯金走势明显偏弱。
• 俄钯“双反”风险：美国拟对俄钯金征收高额关税，欧盟可能实施进口禁令，影响全球供应链。
• 美国钯库存高位：美国钯库存持续上升，4月维持历史高位，对价格形成压力。

四、行情展望及操作策略

• 美伊和谈仍是关键因素：若冲突持续，黄金的避险和抗通胀属性将被激发，贵金属长期趋势未变。
• 铂钯短期跟随金银震荡：铂钯价格短期难以独立，需关注美国关税政策变化。
• 操作建议：密切关注美伊和谈进展及美国货币政策动向，关注铂钯市场因政策风险可能引发的脉冲式上涨。

风险提示

• 美伊冲突持续时间超预期。
• 沃什上任后货币政策鹰派超预期。

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