20260429-弘业期货-地缘风暴下的能化机会—原油研报系列（五）_美伊陷入僵局_油价有所反弹_18页_2mb

地缘风暴下的能化机会——原油研报系列（五）总结

核心内容

本报告分析了2025年4月20日至2026年4月26日期间，国际原油市场在地缘政治冲突、供需变化及宏观环境影响下的走势。重点聚焦美伊冲突升级、霍尔木兹海峡封锁、OPEC+增产及全球炼厂开工率下降等因素对油价的推动作用，并结合库存、裂解价差、需求变化等基本面信息，评估市场未来走势。

主要观点

1. 原油价格走势

• 国际油价：4月20日至4月26日期间，美原油主力合约上涨14.88%，布伦特原油主力合约上涨17.15%。
• 月度表现：美原油月跌幅为2.94%，布伦特原油月涨幅为1.84%。
• 国内原油：上海原油期货价格震荡调整，主力合约报收于648.40元/桶，涨幅1.81%，月跌幅达12.89%。

2. 市场催化因素

• 地缘政治：美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡进入“硬封锁”状态，成为油价反弹的首要驱动力。
• 供给端：霍尔木兹海峡每日约1000至1300万桶石油运输中断，叠加OPEC+增产节奏放缓，实际供给恢复困难。
• 库存变化：全球原油库存快速消耗，供需平衡从2025年的每日180万桶供应过剩逆转为2026年第二季度的每日约940万桶供应缺口。

3. 需求端表现

• 需求破坏：高油价抑制了成品油消费，交通运输业、化工厂及炼厂开工率同步下降，需求萎缩显著。
• 区域影响：中东及亚太地区炼厂加工量大幅下降，成为需求最严重的区域。

关键信息

1. 市场情绪波动

• 4月17日至19日，特朗普表示美伊“接近达成协议”，推动油价回调。
• 4月20日伊朗否认谈判进展，霍尔木兹海峡进入封锁状态，市场情绪迅速转向“冲突升级”，油价反弹。
• 4月25日晚，美伊谈判取消，油价再次拉升，显示地缘风险溢价回归。

2. OPEC+增产与实际供给

• 4月初，OPEC+成员国决定自5月起将原油日产量上调20.6万桶，但因霍尔木兹海峡封锁，实际运出难度极大。
• IEA和EIA均下调2026年全球原油供给预测，供给过剩量压缩至每日仅40万桶。

3. 库存与加工数据

• 全球原油库存：截至4月27日，库存总量为87670.0万桶，较前一周略有下降。
• 商业原油库存：4月20日至4月26日，库存环比上升192.5万桶。
• 汽油与馏分油库存：汽油库存下降457万桶，馏分油库存下降342.7万桶，远超市场预期。
• 炼厂加工量：全球炼厂加工量下降至7720万桶/日，较此前减少约600万桶/日。
• 开工率：全球炼厂开工率下降至89.1%，显示需求疲软。

4. 利润与裂解价差

• 裂解价差：新加坡汽油裂解价差触及两年高位，成品油结构性紧缺推高价差。
• 炼厂利润：主营炼厂原油周度炼油毛利持续下滑，4月23日降至-3091.38元/吨，显示行业利润分化严重。

未来展望与策略建议

• 油价走势：预计油价将维持高位宽幅震荡，地缘溢价与需求破坏持续拉锯。
• 投资策略：
  • 短期不宜追高，可逢回调轻仓试多，严控止损。
  • 关注霍尔木兹海峡通航变化及美伊谈判信号，供给恢复预期形成时及时止盈。

附录：地缘因素影响汇总

附录：供需数据对比

附录：炼厂开工率与库存变化

附录：美国初请失业金数据

• 4月18日当周初请失业金人数：21.4万人，略高于预期。
• 四周移动平均初请失业金人数：21.075万人，小幅上升。
• 就业市场状态：整体保持健康，企业裁员活动有限，显示劳动力市场韧性。

风险提示

• 地缘政治风险仍是油价波动的主要因素，需密切关注美伊谈判进展及霍尔木兹海峡通航情况。
• 需求端持续疲软，若供给恢复不及预期，油价可能进一步上涨。
• 建议投资者保持谨慎，灵活调整仓位，避免过度追高。